核心观点：

    公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入30.55 亿元，同比增长19.48%，归母净利润1.72 亿元，同比下滑47.53%，扣非后归母净利润1.27 亿元，同比下滑56.66%。

    收入稳步增长，利润率遇阶段性挑战。2021 年上半年公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长；LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展；但由于处于业务转型优化阶段，净利润阶段性受到了一定的影响：①公司加大新业务的拓展力度，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段，已经对收入有所贡献，随着新业务逐步放量，将会成为业绩贡献的增长点。②上半年是消费电子行业的淡季，成熟业务的产能利用效率较低，影响了毛利率；下半年随着旺季到来，对业绩贡献效应将会提升。③上半年原材料价格上涨较快，公司成本端也受到了一定的影响。

    公司持续巩固天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务的稳步发展，加快对LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的拓展。LCP、UWB、BTB/RF-BTB、电阻等新业务尚在投入期，未来将成为新的增长点。短期来看，公司在iPhone 无线充电和EMI/EMC 的份额逐步提高；安卓5G 手机推动天线业务成长，公司iPad+Mac Book 天线份额提升。中长期来看，公司有望充分受益于5G 带来的天线增量，以及无线充电、5G 射频价值量的提升，并将逐步布局电容和电感等领域。

    盈利预测与评级： 预计公司21-23 年归母净利润分别为10.92/14.89/20.67 亿元，同比增长12.3%/36.4%/38.8%，对应EPS 为1.13/1.55/2.15 元/股，考虑可比公司估值及自身增速，以30 倍PE 对应2021 年归母净利润，合理价值为34.02 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：滤波器国产替代进程不达预期；LCP 渗透率不达预期；行业竞争加剧；坏账减值的风险。