事件

    　　公司近日发布2018 年报和2019 年一季报，2018 年公司实现营业收入13.74 亿元，同比增长31.80%；归母净利为2.59 亿元，较上年同期增长37.87%；扣非后归母净利为2.51 亿，同比增长41.71%。2019 年一季度实现营业收入 2.56 亿元，同比增加 10.77%，实现归母净利 2372 万元，同比增加 22.27%。

    　　经营分析

    　　业绩维持高增长，仪器仪表销量翻番：2018 年公司归母净利为2.59 亿元，较上年同期增长37.87%，继2017 年归母净利增速高达77%之后，依然维持高增长。2018 年整体毛利率下滑1.07 个百分点，主要因为运营及咨询服务业务毛利率同比下降6.41 个百分点至56.33%。公司期间费用总额为3.08亿，同比增加了25%，但占营收的比重下降1.17 个百分点至22.42%，体现了公司较好的费用管理能力。2018 年，政府在智慧环境领域需求持续增加，公司仪器仪表销售量同比大增96.10%至15841 台/套。

    　　现金回流状况于2019Q1 好转：2018 年公司经营性净现金流为-0.72 亿元，近几年来首次为负，主要是本期业务量增长、收入增加而部分款项尚未收回。现金回流状况于2019 年第一季度好转，第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.37 亿元，占营收比重达131%，远高于去年的56 %。

    　　同时公司2019 年一季度的经营性净现金流为0.45 亿，近几年首次为正。公司2019 年一季度收回部分2018 年的项目款项，现金回流状况好转。

    　　从大气到水，监测市场空间逐步扩大，集中度提升：2018 年环境质量监测持续升温，各级监测站对空气站的需求比较旺盛。部分省市开始将空气质量考核排名下沉到对乡镇空气质量考核，我们认为环境监测系统将成为未来城市标配，监测市场空间将进一步扩大。同时2018 年国家环境监测总站首次水质监测站的建设和运维，这标志着水质监测站市场已经进入了快速释放期。监测仪器行业保持高增长，市场集中度逐步提升。行业前5 家企业的总销售额占全行业总销售额的比例，由2017 年的48.1 %提升至54.47%……投资建议

    　　预计2019~2021 年公司营业收入为17.69 亿、22.29 亿和27.63 亿，对应归母净利为3.27 亿、4.11 亿和5.01 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.75 和0.91 元，对应PE 为16/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策执行力度不达预期的风险，项目进度不达预期的风险。