事件：2019 年8 月29 日先河环保发布2019 年中报，2019 年1-6 月公司实现营业收入6.70 亿元，同比增加23.50%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增加26.05%；实现基本每股收益0.18 元。

    点评：

    监测设备营收和毛利率下滑。19 年1-6 月公司环境监测系统业务实现收入4.18 亿元，同比下滑3.6%；环境监测系统业务毛利率43.81%，同比下滑6.02 个百分点。主要原因为监测设备市场下沉至区县、乡镇，市场竞争趋于激烈。公司在大气监测、水质监测市场陆续中标了多个订单，在常规空气站设备方面，中标河南开封、陕西杨凌示范区、雄安新区等地项目；在水质监测及运维业务方面，中标广东中山、广东佛山、湖北武汉、河北沧州、广西等地项目。

    运营及环境咨询业务收入大幅增长，保持高毛利率。19 年1-6 月公司运营及环境管理咨询业务实现收入1.66 亿元，同比增长128%；运营咨询毛利率59.57%，同比增加0.5 个百分点。在空气站运维业务方面，公司中标青海省、黑龙江甘南县、江苏南京、山西晋城、河北廊坊等地项目；在大气网格化监控及管理咨询服务业务方面，公司中标江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等地项目。

    期间费用率控制良好，经营性现金流转正。19 年1-6 月公司费用控制良好，期间费用率27.79%，较18 年同期下降1.98个百分点，主要来自管理费用的降低。19 年1-6 月公司经营现金流量净额为431 万元，而18 年同期为流出3.52 亿元，主要原因为加大了销售回款力度。

    持续推动污染源监测研发工作。公司新研发了污染源质控设备、恶臭、尾气等监测设备，对于水质监测产品不断升级改进，进一步丰富了公司产品线。公司获批设立院士工作站，将依托与中国科学院贺泓院士及其团队的技术合作，充分发挥院士团队在环境监测、治理领域的技术优势及科研能力，重点针对移动污染源、VOCs 净化材料与治理工艺等核心技术研究与开发。

    盈利预测及评级：按照最新股本，我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.58 元、0.69 元、0.81 元，根据2019-08-29 收盘价计算，对应PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：行业竞争加剧；在建项目不能如期投产运营；应收款项不能按期收回；订单推进不及预期。