事件

    　　晨光生物发布公告：2023Q1 营收18.2 亿元（+14.7%）；归母净利润1.4 亿元（+26.3%）。

    　　投资要点

    　　一季度符合预期，利润贴近预告中枢

    　　2023Q1 利润增速高于收入增速我们预计主要系产品结构变化和管理费用缩减，以及投资收益和公允价值变动损益增加，投资收益同增629%系公司利用闲置资金理财增加，公允价值变动收益同增1609%系远期锁汇变动以及对期初持有期货套保合约报告期内平仓影响。2023Q1 毛利率12.8%（-0.8pct），主要系产品结构变化，净利率7.7%（+1.0pct），主要系费用率减少。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.6%/3.3%/1.5%，同增-0.1/-0.9/+0.3pct。财务费用率上升系融资规模增长，相应利息费用支出和汇兑损失同比增加；管理费用率下降预计系收入结构变化导致。

    　　主要产品稳健增长，静待利润弹性

    　　2022Q1 棉籽业务营收9.8 亿元（+23.4%），植提和其他业务约8.4 亿元（+6%）。其中辣椒红色素一季度销量超过3000吨，辣椒精销售价格上涨；食品级叶黄素销量大幅增长。梯队产品中花椒/胡椒提取物销量快速增长。保健品业务收入破3000 万元。棉籽业务积极筹划北交所上市。印度、赞比亚种植面积扩大，缅甸、老挝原材料试种顺利开展，原材料优势继续提升。我们认为随着消费复苏梯队产品有望快速增长，叠加原材料优势下带来成本下降，利润弹性凸显。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为1.02/1.27/1.58 元，当前股价对应PE 为18/15/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。