事件：公司近日发布2025 年报及2026 年1 季报。2025 年，实现营收65.59 亿元，同比-6.22%；实现归母净利润为3.69 亿元，同比+292.21%；扣非后归母净利润为2.79 亿元，同比+530.28%;经营活动现金净流量为2.13 亿元，基本每股收益为0.76 元。2025 年利润分配预案为每10 股派发现金红利3 元（含税）。2026 年Q1，实现营收16.29 亿元，同比-5.1%；归母净利润为9672.16 万元，同比-11.65%；扣非后归母净利润为9552.76万元，同比-0.41%。点评如下：

    　　植提业务定制化产品销量高增，主导产品价格有望逐渐走出底部。

    　　2025 年，植提业务实现收入为33.12 亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较上年提升4.66 个百分点。分产品来看，主导产品辣椒红销售1.19 万吨，同比增长25%，其中定制化产品销量2200 多吨，同比增长76%；辣椒精销售2910 吨，同比增长65%，其中定制化产品销量450 多吨，同比增长171%。主导产品和定制化产品销量高增和综合毛利率上升，是公司2025 年业绩回升的主要动力之一。2026Q1，植物提取类业务实现收入8.58 亿元，同比减少1.11%，毛利率19.89%，同比微降0.32 个百分点。

    　　分产品来看，辣椒红受客户采购周期性影响，销量同比减少2.7%，销售收入同比减少7.9%，销售成本同比下降3.8%，定制化辣椒红销量同比增长60%以上；辣椒精产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比下降18.9%，销售成本同比下降14.7%，定制化辣椒精销量同比增长90%以上。

    　　产品价格方面，部分主导产品价格2025 年和2026Q1 持续承压，目前接近近年来的底部，后续有望随着原料价格上涨走出底部，重回上升周期。

    　　棉籽业务毛利率持续提升。2025，公司棉籽业务成功采取采销对锁与期现结合的策略，实现扭亏为盈。全年，加工棉籽近100 万吨，实现销售收入29.42 亿元，同比-15.34%，毛利率为4.61%，较上年提升4.42 个百分点。2026 年Q1，公司继续执行对锁经营模式，棉籽类业务销售收入同比下降9.45%，但销售成本同比减少了9.99%，毛利率6.61%，同比上升了0.55 个百分点。

    　　盈利预测及评级：预计公司26-27 年归母净利润为4.02/5.06 亿元，EPS 为0.83/1.05 元，对应26 年盈利的PE 为13.35，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险因素：原料及产品价格持续低迷、食品安全事件