智能电网是未来发展大趋势，其中国内市场：按照国网公司智能电网发展规划，2009-2010 年是规划试点阶段，2011-2015 年是全面建设阶段。PLC 芯片作为智能电网主要通信技术---PLC 通信技术最核心部件，在国内外都有着巨大的市场空间。

    国内 PLC 芯片两寡头福星晓程与东软载波对比― ― 各有各的精彩：1、福星晓程在PLC 芯片设计技术上有明显优势；2、福星晓程率先实现“走出去”战略，目前已经在加纳取得了令人瞩目的突破；3、虽然东软业绩增长快于福星，但08 年以来两家公司核心业务PLC 芯片增速相当。

    目前全球智能电网市场状况与前几年通信设备市场状况相似：非洲和中东等地区相比欧美等发达国家在智能电网建设上有着巨大的差距；

    国内PLC 芯片行业格局与前几年通信设备行业格局相似：类似于华为和中兴两家寡头垄断格局，目前国内PLC 芯片行业由福星和东软垄断；

    我们认为凭借中国民营企业独特的优势和在非洲良好的声誉，率先实现“走出去”战略的福星晓程有望成为智能电网领域的华为和中兴。

    福星晓程加纳地区项目详细分析——技术、资金与市场的完美结合：1、公司经过长期耕耘在加纳取得令人瞩目的突破；2、公司该项目收益详细计算――未来三年年复合增长率超过60%，我们预计加纳项目将增厚公司2012～2015 年EPS 为1.04、2.09、3.57 和3.81 元；3、对市场所担心的加纳地区是否稳定和电费收取是否存在风险2011年上半年加纳GDP 增长23%，是撒哈拉以南地区政局最稳定的国家之一；公司在加纳地区收电费方式为：先交钱再用电，所以公司加纳项目基本不存在电费收取的风险；4、加纳ECG 项目模式一旦成功，极易在加纳其他地区和非洲其他国家复制！

    我们预计公司 2011～2013 年EPS 分别为1.44、3.03 和4.69 元，按2012 年30 倍PE 计算，公司合理股价为90 元，给予强烈推荐评级。

    风险提示：加纳项目汇率风险和项目进度风险