投资要点：

    三季报业绩如期增长 即将进入快速增长通道

    公司2011 年第三季度实现营业收入6856 万元，归属母公司净利润2111 万元；1-3 季度实现营业收入1.79 亿元，同比增长24%；归属上市公司股东净利润5839 万元，同比增长27.04%，每股收益1.07 元。业绩拐点显现，即将进入快速增长通道。

    各项财务指标正常

    三季度毛利率为68.76%，相比二季度55.45%升高了13.31%。1-9 月份管理费用率增长168%，主要是因为公司加大了研发力度，积极引进人才调整人员薪酬所致。

    CB 公司利润贡献走上正轨 国内芯片业务增长快速

    由于新增电表不断增多，加纳 CB 公司实现销售收入也稳步增长，1-9 月实现销售收入1962 万元，净利润 313 万元。预计新增15 万电表年底可以全部装完，明年CB 公司将进入稳定贡献期。国内市场业务方面，增长良好，尤其是芯片业务，实现销售收入7033 万元；比去年同期增长 76%。

    募投项目建设明年业绩可期

    数字互感器芯片项目的研发已接近尾声，目前已进行过两次流片验证，正进入工程样片小批量试产阶段；PL4000 芯片已经完成开发，正在进行试样。

    预计明年这两块项目可以贡献业绩。

    签订降线损合同 开创多元化增长模式

    公司与加纳国家电网ECG 签订45 万户，10 年运行期的《加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目合同》，项目本身盈利丰厚稳定，更重要的是将自主创新的核心技术应用到海外工程中，形成独特的核心竞争力，业务发展模式可以复制延续。我们维持11 年-13 年的业绩预测，EPS 分别为1.71 元，2.23 元以及4.24 元，给予11 年合理估值为35 倍，对应的目标价为79.8 元，给予推荐评级。