事件:公司发布《2014 年半年度报告》。2014 年 1-6月份,公司实现销售收入为 10104.95 万元,较上年同期相比减少 26.54%;归属于母公司所有者的净利润为 3106.50万元,较上年同期相比减少 29.55%;每股 EPS为 0.28元。低于我们此前预期。

    点评:

    主营业务收入略有下降,集成电路芯片业务大幅下降。2014 年 1-6月份,公司主营业务收入为 9504.57万元,较上年同期下降 2.03%;其中集成电路芯片业务销售 393.11万元,同比下降 82.6%。

    降损项目工程安装期延期两年。截止到 2014 年 6 月 30 日,公司降损项目共完成 150 多个台区 12 万只电表的安装。加纳国家电力公司(ECG)承认因图纸难度延缓了工程进度,因此将工程安装期另外延期两年,也就是说,合同规定的降损工程的安装期延长到 2016 年一季度。ECG 的官方确认函确认工程安全期延期并不影响到十年的合同期间;建议更新和验证工程项目区域现有的所有地图,以帮助推动项目的顺利实施;同时 ECG项目团队将尽力予以协助公司,以便于安排后期安装工作的展开。

    芯片新品研发进展顺利。公司已完成单相智能电表 SoC 芯片、三相智能电表 SoC 芯片、微功率无线芯片及解决方案、内置雷击保护的接口型芯片、PL3300 高性能电力线载波通信芯片的研发任务。其中内置雷击保护的接口型芯片和 PL3300高性能电力线载波通信芯片已进入量产。

    盈利预测及投资评级。我们预测福星晓程 2014-2016 年的归属母公司股东净利润分别为 1.07 亿元、1.52 亿元和 2.01 亿元,对应的每股收益分别为 0.98元、1.38元和 1.84 元,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期;加纳光伏产业政策风险。