2011年上半年，公司实现营业收入1.46亿元，同比减少8.6%；

    营业利润2064万元，同比减少32.4%；归属母公司所有者净利润2200万元，同比减少18.95%；每股收益0.18元。

    高毛利率产品销量与毛利率双降导致综合毛利率下降6.36个百分点至30.73。其中，剪切设备毛利率同比减少3.55个百分点；变压器组件毛利率同比增长1.57个百分点；新增业务电磁专用设备毛利率为-25.31%。我们认为公司综合毛利率下降的主要原因是高毛利率的剪切设备销售收入与毛利率同降，而毛利率下降的主要原因是原材料钢材价格上涨。

    使用超募资金扩大片式散热器产能及购买土地。公司拟使用超募资金4950万扩大片式散热器差能1万吨，项目建设期为1年。达产后每年可实现收入1亿元，利润1200万元。拟在西安经济技术开发区泾渭新区工业园花费约4500万元购置发展用地用于高端节能环保新能源装备及片式散热器制造基地。

    拟进军节能环保高端装备制造市场。节能环保行业是国家十二五期间积极支持行业，而公司大股东中国节能环保集团公司是国资委下属的唯一一家节能环保公司。我们认为，公司有望凭借自身在装备制造业内的技术优势和大股东中国节能环保集团公司的支持，能够在节能环保高端装备制造行业的有所斩获。

    积极开展国际业务，报告期内新签国际合同增长32%。上半年公司大力拓展国际业务，尤其是亚洲及南美等高增长市场；上半年新签国际合同同比增长32%。但由于交货期缘故，报告期国际业务收入同比减少55.49%。

    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45元、0.63元和0.89元，按8月15日股票收盘价16.06元测算，对应动态市盈率分别为36倍、26倍和18倍，我们上调公司至“增持”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，电网及电源投资的时间风险，土地价格下降风险。