投资逻辑

    A 股充电桩弹性最大标的: 公司 2014 年营业收入 3.25 亿元, 2015 年充电桩销售收入预期接近 1 亿元。 随着近期充电桩新国标落地, 国务院意见出台, 国家电网招标重启等多重利好叠加,我们判断行业 2016 年设备需求量将出现翻倍以上增长, 充电桩将成为公司第一主营业务;

    收购中导电力,变电站运维将明显贡献收益: 公司地处苏州工业园区, 区位优势非常明显。 中导电力长期致力于需求侧能源管理服务及智能变电站运维服务,在“互联网+”的大背景下,公司将通过在线系统实时监测、远程管理、现场维护的手段,让用户适当减少电工配置,大幅扩张用户规模, 目标2016 年将用户数量扩展至 2000 家,直接贡献净利润 4000-5000 万元;

    配电主业有望恢复增长: 一方面, 在配网 2 万亿大投资的背景下,公司传统业务将出现反弹; 另一方面,中导具备电力安装资质, 总包资质的取得将扩大公司在变配电业务板块所提供解决方案的广度及深度, 带动成套设备等产品销量,扩大业务规模。

    传统电能质量产品亦有望反弹: 公司通过需求侧管理,可为客户制定个性化的电力节能降耗方案,从而提升公司高低压电能质量产品的销售及服务。

    设立“和顺能源”, 布局能源互联网: 2015 年 8 月,公司使用超募资金4,000 万元作为一期初始投资设立 “和顺能源”,着力投资发展四大业务单元: 电动汽车充电服务,电动汽车分时租赁及运营,分布式发电及储能,新能源电站及充电设施的 EPC 项目。 远期将成为新的利润增长点;

    通过需求侧管理获得用户粘性,售电业务是最终目标: 需求侧管理以及智能变电站运维一般与用户签订比较长期的合同, 能够产生较强的用户粘性, 同时通过为用户提供节能改造、用电咨询等增值服务将大量的用户发展成为信任公司的长期用户,为电改后售电侧放开做好积累。

    投资建议与估值

    我们预计公司 2015-2017 年, EPS 为 0.19, 0.66, 0.89, 对应当前估值为132x/37x/27x, 给予“买入”评级,六个月目标价 33 元, 对应 2016 年50xPE。(未考虑“和顺能源”业务与可能的售电业务)

    风险

    充电桩建设进度低于预期;

    变电站运维业务推广进度低于预期。