事件

    公司4 月8 日发布2016 年一季报预告,预计归母净利润0-247 万元,同比下降-100%至-80%(2015 年同期为1234.19 万元)。

    经营分析

    骗补风波延缓收入确认,关注本月国网招标中标情况:2015 年11 月23日,公司公告中标连云港海通公共交通有限公司3,400 万元新能源电动车充电站项目。该项目是2015 年国内最大的充电站项目之一。由于受近几个月“查骗补”影响,公交运营项目车辆购置价格难以确定,致使整体进度受到影响,我们预期将于二季度甚至三季度才能确认收入。此外,关注近期公司在国网充电桩招标中能否取得突破。

    光伏电站项目预期二季度确认收入:2015 年11 月28 日,控股子公司江苏中导电力有限公司(以下简称“中导电力”)承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW 光伏发电项目,项目合同总金额7375 万元。预计该项目将于二季度确认收入,我们判断全年公司有望完成3 个10MW光伏EPC 项目,在扩大营收的同时,也为能源互联网的发电端做好技术储备,未来存在继续扩大规模以及持有电站的可能。

    传统业务反弹有待观察: 2015 年一季度公司主营业务收入确认规模较大,基数较高,但全年招标量明显下滑并影响到今年的收入确认。虽然,2015年8 月,配电网建设改造行动计划(2015-2020 年)出台,“十三五”期间配网将迎来1.7 万亿大投资。但根据我们对今年3 月份的招标统计,并未出现明显增长,后续政策落地情况有待继续观察。此外,我们预期公司成套设备等产品未来有望在国网招标中取得突破。

    能源互联网平台上线在即,区位优势显著:苏州地区拥有用户专变数量超过国内大部分省份全省之和。公司地处苏州工业园区,区位优势显著。2015年9 月收购的中导电力,长期服务于苏州供电局、苏州经信委,地方资源丰富。该公司长期承担区域内公变及输电线路巡视、运维及高压带电工作,为公司在区域开展专变运维,进而拓展节能服务、售电业务打下良好基础。此外,苏州是国内4 个需求侧管理试点城市之一(北京、唐山、佛山),未来相关业务也将贡献收益。虽然公司能源互联网平台上线进度略低于预期,但未来需求侧管理业务对公司带来的营收弹性巨大,且目前仍处于蓝海阶段,市场空间广阔。

    盈利预测与投资建议

    我们预期公司2015-2017 年EPS 为0.16,0.54,0.75,对应4 月8 日收盘价为181x/53x/38x PE,给予2016 年60x 估值,目标价32 元。

    风险

    充电桩需求量、中标量低于预期

    能源互联网拓展进度低于预期

    配网设备招标量低于预期