本报告导读：

    　　2015 年公司业绩大幅下滑，2016 年一季度业绩触底反弹趋势明确，受充电设备订单增长、充电站运营与用电服务加速落地，公司“制造+服务”战略转型可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，上调目标价至 36.50 元。公司 2015年营收 3.01亿元/净利润2262.68 万元，同比下降7.26%和56.45%，符合此前业绩预告。由于传统产品收入/毛利率下降、销售/管理费用增加，导致公司2015 年业绩下滑，但是2016 年一季度业绩反转趋势明确，考虑公司围绕“制造+服务”实施战略转型，我们上调2016-17 年EPS 至0.53/0.73 元(原为0.50/0.67 元)，给予公司行业平均估值水平2017年50 倍PE，上调目标价至36.50 元（原价33.50 元），增持评级。

    　　业绩触底反弹趋势明确，“制造+服务”战略转型可期。公司2015 年电力成套设备、防窃电电能计量装置、电能质量改善装置营收分别为6068 万元、1.15 亿元和3288 万元，同比下降11.61%、12.94%和3.04%，毛利率同步下降6.39%、8.26%、23.13%；受充电基础设施建设提速影响，充电装置收入高达7998 万元，营收占比高达26.54%，毛利率为34.39%。另一方面，新副总上任搭建北方、南方、华中、华东、西部分公司销售平台，导致销售/管理费用增加至3236.55 万元和1485.01 万元，同比增长15.36%和29.37%。如果从单季度净利润来看，公司2016 年一季度净利润62.45 万元，相比2015 年三季度、四季度亏损194.86 万元和448.34 万元，2016 年一季度传统业务触底反弹趋势明确，考虑公司加大对充换电设备、新能源及需求侧管理平台的投入力度，“制造+服务”战略转型可期。

    　　风险提示：充电设备中标规模、用电服务用户拓展存在不确定性