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沃森生物(300142)机构评级研报股票分析报告

 
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沃森生物(300142)2020年三季报点评:营收、净利高速增长 高景气度延续

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2020-10-27  查股网机构评级研报

  【投资要点】

      2020 年10 月21 日,公司发布三季报。前三季度公司实现营收15.7亿元,同比上升96.5%;归母净利润同比大幅上升261.8%至4.4 亿元;扣非净利润为4.3 亿元,同比上升278.3%。

      13 价肺炎结合疫苗及自主疫苗销售放量。公司三季度单季度实现营收9.9 亿元,同比上升234.5%,环比上升115.4%;归母净利润同比大幅上升955.5%至3.7 亿元,环比上升369.8%,扣非净利润为3.7 亿元,同比上升1033%。报告期内,公司营收、净利润大幅增加,得益于公司13 价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售放量。1)13 价肺炎疫苗是全球第一大疫苗,国内外市场需求旺盛,而国内仅有原研辉瑞与公司两家上市销售,自3 月30 日首次获得批签发至今,公司已累计批签发331.27 万支,市场占有率达到46.53%。2)随着季节变化及疫苗供给正常化,相关疫苗全年预计实现较好增长。从批签发情况来看,Hib疫苗Q1-Q3 为 216.12 万剂(-8%),Q3 为80.21 万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗为 Q1-Q3 为212.96 万剂(-7%),Q3 为148.61 万剂(+131.10%)。

      毛利率提升明显,费控效果显著。报告期内,公司毛利率为86.3%,同比上升6.6pct;净利率为34.6%,同比上升14.5pct;公司单三季度销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为38.9%/4.6%/-0.6%/10.5%,YOY-3.5pct/-11.8pct/-0.2pct/+6.1pct。

      前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为38.9%/8.4%/-1.5%/9.8%,YOY-1.3pct/-6.4pct/-1.2pct/+4.5pct;综合来看,公司期间费用率为55.5%(去年同期59.9%),费用投放基本持平。报告期内公司研发费用率提升,公司不断加大研发投入力度。

      现金流增长强劲。前三季度公司经营性现金流净额1.1 亿元,同比增长104.5%;单三季度经营性现金流净额1.5 亿元,同比增长31.2%。

      销售商品、劳务收到的现金7.9 亿元(YOY+13.1%),收现率为50.7%。

      报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方面,期末公司货币资金余额为20 亿元,同比下降7.3%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为12.9 亿元,同比增加152.5%,应收账款占流动资产的比重为31.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为20.4%,资本结构较为稳健。

      【投资建议】

      公司聚焦疫苗业务,13 价及23 价肺炎疫苗作为国产大品种陆续上市,单三季度放量明显。公司加大疫苗项目研发,促进管线扩充。公司布局两类新冠疫苗,包括mRNA 疫苗及重组蛋白疫苗,其中mRNA 疫苗的研发已进入I 期临床阶段,临床前试验数据良好。

      我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入为31.37/49.81/71.93 亿元,归母净利润为10.14/16.18/22.77 亿元,EPS 分别为0.66/1.05/1.48元,对应PE 分别为81/51/36 倍,给予公司“增持”评级。

      【风险提示】

      自研产品研发不确定性;

      13价疫苗等大品种销量低于预期;

      政策风险。

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