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沃森生物(300142)机构评级研报股票分析报告

 
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沃森生物(300142):13价肺炎稳健增长 新冠疫苗布局齐全

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-03-23  查股网机构评级研报

  2021 年公司营收稳健增长,经营现金流净额大幅改善。沃森生物公告2021年全年业绩,营收34.6 亿元,同比增长17.8%,归母净利润4.3 亿元,同比下滑57.4%,扣非净利润5.9 亿元,同比下滑17.3%,经营性现金流净额7.1亿元,同比增长517.6%。其中,公司持有的嘉和生物及其他股权资产导致公司公允价值变动损益-2.8 亿元,对公司利润产生负面影响。

      13 价肺炎疫苗疫情影响下逆势扩张,摩洛哥获批有望打开出口市场。2021年公司克服疫情给常规疫苗接种带来的困难和影响,13 价肺炎结合疫苗收入27.5 亿元,同比增长65.6%。2021 年4 月,玉溪沃森与摩洛哥MarocVax Sarl公司达成合作,就玉溪沃森生产的13 价肺炎结合疫苗在摩洛哥的成品进口、分销、销售及其原液供应合作业务签订了独家经销协议。目前13 价肺炎结合疫苗已获得了摩洛哥上市许可证,根据协议公司将每年出口不低于200 万剂13 价肺炎疫苗。

      2 价HPV 疫苗申请上市,9 价HPV 疫苗筹备III 期临床。公司2 价HPV 疫苗2021 年7 月纳入优先审评品种名单,相关申报生产的工作正在进行中,我们预期该产品有望近期获批。9 价HPV 疫苗正在筹备III 期临床研究,有望于2022 年推进III 期临床工作。

      mRNA 新冠疫苗进入III 期临床病例收集阶段。公司在3 条技术路线上推进新冠疫苗研发:(1)公司mRNA 新冠疫苗已处于III 期阶段,正在开展病例收集的工作;(2)黑猩猩腺病毒载体新冠疫苗处于II 期阶段;(3)上海泽润自主研发的重组新冠疫苗(CHO 细胞)已处于II 期阶段,且针对变异株的重组疫苗也进入临床阶段。

      MCV4 正在III 期,四联苗获得临床批件。除上述产品外,公司ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗已进入III 期临床,4 价流感病毒裂解疫苗、重组EV71 疫苗正在I 期临床,四联苗(吸附无细胞百白破/b 型流感嗜血杆菌联合疫苗)已获得临床试验批件。

      积极布局mRNA 疫苗、siRNA 药物等新技术平台。公司与圣诺医药合作通用流感病毒siRNA 药物,与蓝鹊生物开展流感、呼吸道合胞病毒、新冠变异株等mRNA 疫苗,与艾博生物合作新冠、带状疱疹mRNA 疫苗。

      盈利预测与估值。我们预计剔除新冠疫苗收入后,公司2021-24 年归母净利润4.28 亿元、12.22 亿元、17.39 亿元、21.72 亿元,其中2021-23 年归母净利润复合增长率102%。参考可比公司PE/G 均值0.8 倍,我们给予沃森生物2022 年0.75~0.85 倍PE/G,对应合理市值区间931~1055 亿元,合理价值区间58.14~65.89 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:研发风险、新生儿出生人口变化风险、国内新冠疫情持续风险、国内疫苗市场竞争加剧风险、新冠疫苗市场需求与竞争风险、国际市场风险等。

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