拟剥离长春盈康/杭州盈康医院，目标价27.04 元，维持“买入”评级公司9 日公告拟将旗下长春盈康和杭州怡康医院全部股权及所享有的债权出售给公司控股股东盈康医投（未上市）。我们看好此次剥离符合公司“1+N+n”物联网旗舰医疗中心战略，考虑年内友谊快速增长，苏州广慈整合落地在即，叠加器械板块增量，我们预计盈康21 年实现30%以上业绩增速，上调21-23 年EPS 预测至0.26/0.44/0.85 元（前次0.25/0.44/0.85 元，上调考虑为公司带来的投资收益和移除亏损资产），给予公司21 年PE104倍（因盈康处于成长期，较可比公司Wind 一致预期21 年PE 均值116x 给予10%折价），目标价27.04 元（前次31.25 元），维持“买入”评级。

    　　优化医疗服务结构，增厚上市公司利润

    　　此次资产剥离要点如下：1）交易方：公司拟将其持有的杭州怡康100%股权和债权、公司及子公司星玛康持有长春盈康的100%股权出售给公司控股股东盈康医投；2）对价：杭州怡康对价 135 万元，长春盈康对价5,218 万元；3）标的经营数据 (1H21)；长春盈康/杭州盈康分别亏损1,204/864 万元；4）托管协议：为避免同业竞争，盈康医投与旗下友谊医院签订委托管理协议，未来将收取目标公司年营业收入的5%作为托管费。考虑此次投资收益及托管收入（估测合计5,407 万元），扣除两家医院亏损（2,068 万元），我们估测带来年内利润增量约3,339 万元。

    　　医疗服务：四川友谊领衔增长，看好苏州广慈整合年内落地我们预计公司医疗服务板块年内实现逾10 亿收入体量：1）四川友谊医院：

    　　预计受益三甲资质，看好ASP 和患者爬坡双升，预计全年收入增速达30%左右，净利润达1 亿左右；2）重庆友方医院：入驻新TOMO 刀和PET-CT设备，看好从20 年疫情中快速恢复，归母净利润有望冲击1500 万元；3）苏州广慈医院：预计3-4Q 完成交割，看好年内贡献近4000 万元利润；4）结合公司国内五大经济圈布局计划，看好后续吸纳新的潜在并购标的。

    　　医疗器械：年内收入企稳，看好后续新品催化

    　　因受部分产品注册证续证影响，我们预计年内器械板块销售存在季度间波动，但我们认为21 年全年仍预计维持稳定态势，后续管线催化如下：1）直线加速器型检进行中，预计下半年进入临床试验；2）新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量；及3）后续参股的Protom 小质子刀有望未来进入国内，看好与质子中心实现结合后提振公司利润。

    　　风险提示：医院新建或并购节奏不达预期，设备新品研发上市和销售延迟。