1H21 业绩亏损，目标价21.84 元，维持“买入”评级公司1H21 营业收入2.99 亿元（+5.42%yoy，2Q 同比下滑9.2%），归母净利润2,365 万元（-12.17%yoy）,归母扣非净利润-747 万元（vs 去年同期2782 万元），净利润亏损核心原因为器械板块因部分产品续证影响，1H 确认较少设备台数。展望2H21，考虑友谊医院升三甲，苏州广慈医院整合，亏损医院剥离和器械后续收入确认，我们仍预计盈康21 年实现约30%净利润增速，维持21-23 年EPS 预测至0.26/0.44/0.85 元，给予公司21 年PE84倍（因盈康处于成长期，较可比公司Wind 一致预期21 年PE 均值93x 给予10%折价），目标价21.84 元（前次27.04 元），维持“买入”评级。

    　　主力医院：友谊升三甲效应显现，友方受益设备升级医院业务1H21 合计贡献收入2.77 亿元（+35.80%yoy），门诊及入院人次分别同比增长79%/17%，我们看好下半年医疗服务板块提速，年内实现近10 亿收入，其中：1）友谊医院1H21 收入2.17 亿元（+37%yoy），看好在升三甲提价和患者爬坡双升的推动下21 年收入同比增速达30%；及2）重庆友方1H21 收入4,185 万元（+21%yoy），入驻新TOMO 刀和PET-CT设备，看好年内贡献约20%收入增速。我们估测两家医院全年合计为盈康贡献上亿元净利润增量。

    　　医院整合：亏损医院陆续剥离，预计苏州广慈2H21 整合完成此外，我们看好公司秉承“1+N+n”物联网旗舰医疗中心战略，受益以下医院整合：1）剥离医院：1Q21 长沙盈康医院，8 月长春盈康/杭州怡康医院等陆续剥离（三家医院估测全年为公司带来亏损2500 万），剥离后有望优化盈康旗下医院结构；2）苏州广慈预计3-4Q 完成交割，看好年内贡献近4000 万元利润；3）或有潜在并购增厚公司利润。

    　　医疗器械：设备确认数量较少，看好后续订单及新品增量器械板块1H21 实现收入2145 万元，利润端有所亏损，主因：1）大型医疗设备销售执行周期、转化周期长及放疗设备配置证的影响，经销商品和伽玛刀确认台数偏少（1 台伽玛刀+3 台经销商品）；2）玛西普研发投入1269万元（同比增长49%）。我们预计21 年全年仍预计维持稳定态势，后续管线催化如下：1）目前公司已签约4 台伽马刀和3 台经销商品订单，看好后续转化为收入；2）直线加速器型检中，预计下半年进入临床试验；2）新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量；及3）后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内，看好与质子中心实现结合后提振公司利润。

    　　风险提示：医院新建或并购节奏不达预期，设备新品研发上市和销售延迟