对花房科技计提减值准备，有助轻装上阵，聚焦演艺主业发展1 月29 日公司公告20 年业绩预告，20 年归母净利亏损16-19 亿元，营收8-10 亿元。其中演艺主业实现净利润1.1 亿元；公司对六间房按权益法确认长期股权投资损失约7.2 亿元，并计提长期股权投资减值准备约11 亿元。

    此次减值计提减弱后续可能因六间房、花椒经营不佳所导致的业绩不确定性风险，有助公司轻装上阵，聚焦演艺主业发展。短期疫情反复可能延缓公司各个项目恢复节奏，不改公司向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺王国模式转型升级的长期趋势，预计20-22 年EPS-0.62/0.45/0.57 元，目标价22.69 元，维持买入评级。

    计提长期股权投资减值，减弱后续业绩不确定性2019 年4 月，公司全资子公司六间房与密境和风（花椒）完成重组，与密境和风进行重组后的六间房不再作为公司并表子公司，公司对重组后的六间房的投资形成长期股权投资账面价值26 亿元（截至20 年12 月）。因流量变现难度加大、六间房平台业绩下滑等因素，公司按权益法确认长期股权投资损失7.2 亿元，并计提长期股权投资减值准备11 亿元。长期股权投资损失和减值准备合计约18 亿元。此次减值计提有望消除后续可能因六间房、花椒经营不佳所导致的减值风险，减弱业绩不确定性，有助公司轻装上阵，聚焦演艺主业发展。

    疫情加速变革，公司积极探索创新模式

    20 年公司预计演艺主业仍实现净利润约1.1 亿元。疫情或影响短期公司业绩复苏进程，不改公司长期发展趋势。公司积极探索创新模式，以年轻心态迎接变革中的旅游市场，发力新产品、新业态、新营销，从“一台剧目、一个公园”的千古情模式向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺王国模式转型升级，并推出多元化的演艺产品、多层次的票价体系。20 年7 月18 日杭州宋城开启夜游狂欢活动，21 年元旦期间再推出电音、潮趴、潮玩等跨年特色活动，跨年夜29 岁以下用户超过50%，效果良好，为演艺王国模式后续向其他项目地的推进复制打好基础，打开新市场空间。

    计提减值有助轻装上阵，短期疫情反复不改长期发展，维持买入评级原预计20-22 年EPS 0.09/0.47/0.57 元，考虑到20 年长期股权投资损失和减值准备，以及短期疫情反复延缓公司各项目复苏进程，将20/21 年EPS调整至-0.62/0.45 元，预计20-22 年EPS-0.62/0.45/0.57 元。可比公司21年Wind 一致盈利预测平均PE47 倍，公司为旅游演艺龙头，正处扩张期，给予21 年50 倍PE，目标价22.69 元（前值22.29 元），维持买入评级。

    风险提示：异地项目推进节奏较慢、重大疫情/自然灾害等爆发影响客流。