公司发布业绩预告：预计营收8-10 亿元，花房减值致归母净利预亏16-19 亿元，主要出于对花房未来现金流的谨慎预测，短期财务风险集中释放。演艺主业方面，Q4 淡季景区整改费用投放拉低单季盈利，收入端同比恢复七成仍体现良好恢复趋势，预计主业实现1.1 亿净利，总体符合预期。疫情背景下，公司积极积累势能，存量项目优化+新项目积极布局，中长期成长逻辑仍然清晰，维持“买入”评级。

    　　Q4 演艺主业预计略有盈利，出行景气恢复趋势仍明确。2020 年公司演艺主业预计实现归母净利润1.1 亿元，其中Q4 单季收入约2.8 亿元，同比恢复约七成，继续保持环比改善趋势。Q4 演艺主业利润近千万元，主因Q4 淡季实施景区整改影响。公司旗下项目6 月份复园营业，重资产西安项目6 月22 日开业，复园以来客流和收入恢复趋势整体向好，桂林项目Q4 收入同比已实现正增长，三亚、丽江等项目恢复态势良好。国庆旺季期间，千古情演出场次同比增长11.5%，旗下景区合计接待游客同比恢复91.5%，收入恢复至去年同期水平。冬季疫情反复对景区恢复会有所扰动，延缓西安、张家界等次新项目爬坡期。

    　　减值出于对花房未来的谨慎预期，战略重心重归演艺主业。花房科技计提资产减值，对当期公司权益法下确认长期股权投资损失7.24 亿元。同时，考虑到直播行业竞争激烈致流量获取成本增加、PC 端起家的六间房业绩下滑，因而虽花房2020 年数据表现良好（收入+16%，剔除资产减值和股份支付摊销后净利+32%），但长期来看经营能力存在不确定性风险。因此出于对花房科技未来收入、自由现金流的谨慎性预测，花房科技股东全部权益公允价值金额约40.6 亿元，对应公司持股37.06%下的长期股权投资可回收金额15.05 亿元（大幅低于公司持有的花房科技长期股权投资账面价值26.09 亿元），因此公司选择在当前时点计提长期股权投资减值准备11.08 亿元。本次减值对财务端影响偏一次性，且不影响整体现金流，甩掉包袱后公司战略重心将更聚焦于演艺主业。

    　　存量项目持续优化升级，新项目落地有声。尽管疫情冲击较大，但公司未停止创新和探索的步伐。存量项目方面，公司积极向多剧院演艺王国模式转型，优化旅游线路、丰富主题活动，通过“双旦奇遇夜”等活动增强了对年轻群体的吸引力。

    　　2021 年预计公司将在三亚、丽江、张家界、西安等地推出“爱在”系列演出，和“千古情”系列形成差异化定位。增量项目方面，公司仍保持较主动的对外扩张态势，近期马不停蹄签约位于延安的轻资产项目。未来2-3 年新项目有序落地，其中预计上海项目2021 年开业、佛山项目2022 年开业、珠海项目2023年开业，利润释放节奏较为清晰。

    　　风险因素：自然灾害影响；新项目拓展不及预期；互联网演艺板块政策性风险。