事件：

    　　根据业绩预告，2020 年公司实现收入8-10 亿/同比-69.37%~-61.71%；归母净利亏损16-19 亿元/同比下滑219.42%-241.81%；扣非归母净利亏损16.21-19.21 万元/同比下滑232.64%-257.19%；Q4 单季度实现营收1.82-3.82 亿/同比-55.25%~-5.94%；归母净利润亏损17.34-20.34 亿元，扣非归母净利亏损17.32-20.32 亿元。

    　　点评：

    　　演艺主业仍实现盈利，花房减值拖累业绩。2020 年公司演艺主业受疫情较大冲击，旗下各景区于2020 年1 月24 日起暂停运营，于2020年6 月12 日恢复营业，自Q3 起各项目逐步恢复，预计全年仍实现净利润1.1 亿元。报告期内，公司对花房科技确认长期股权投资损失约7.24 亿元，同时计提减值准备约 11.08 万元，长期股权投资损失和减值准备合计约18.32 亿元，对业绩产生较大拖累。

    　　积极探索创新模式，疫情后成长确定性强。公司利用疫情期间修炼内功，推动杭州宋城演艺王国的全面升级与各大剧目的编创能力提升，同时有序推进新项目建设。以往散客门票定价相对较高，以后将针对单独剧目进行单独收费，降低门槛，实施差异化定价，实现从单台演出到多台演出、单张门票到多种门票组合的转型升级，推动公司向“演艺王国”平台型方向发展。演艺王国先在杭州大本营试水，未来将向西安、上海、珠海、三亚、丽江等地复制。疫情后，国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。

    　　投资建议：考虑疫情持续影响及花房减值，调整盈利预测，预计公司2020-2022 年营收分别为8.91 亿/27.14 亿/37.46 亿，归母净利润分别为-17.35 亿/12.16 亿/18.12 亿，对应2021-2022PE 分别为36 倍/24 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响持续、自然灾害风险、项目进展不及预期。