本报告导读：

    业绩符合预期，上半年疫情反复下恢复较好，公司正逐步完善产品体系，向多剧目演艺平台模式发展，新项目加速落地将贡献增量业绩。

    投资要点：

    投资建议：公司业绩符合预期，维持公司 2021-2023 年 EPS 0.38、0.60元和0.74 元，考虑公司增量项目加速落地，城市演艺和演艺谷模式打开新市场空间，维持目标价24.93 元，维持增持评级。

    业绩简述：公司发布2021 年中报：实现营收7.35 亿/+159.66%，归母净利润3.78 亿/+849.43%；归母扣非净利润3.18 亿元/+1,491.82%。

    以2019H1 为基数，营收恢复至52%，归母净利润恢复至48%，归母扣非净利润恢复至51%。Q2 收入4.28 亿/恢复至2019Q2 的72%，归母净利润2.46 亿/恢复至2019Q2 的59%，环比Q1 加速恢复。

    疫情反复下各景区恢复较好。①杭州宋城2.75 亿/+860%，恢复到2019H1 的69%；三亚1.01 亿/+171%，恢复到2019H1 的43%；丽江0.7 亿/+246%，恢复到2019H1 的48%；文化艺术业-现场演艺部分：

    九寨1877 万，桂林5399 万，张家界2398 万，西安1261 万，设计策划费1.01 亿/-43.53%；②毛利率：对比2019H1：杭州53.98%/-13.81pct，三亚77.19%/-8.89pct，丽江66.81%/-12.8pct。

    产品体系持续完善，向多剧目演艺平台发展。①公司正完善产品体系，包括传统千古情、城市演艺、定制化以及采购剧目，产品覆盖高中低端，构建多层次票价体系；②产品设计团队希望摆脱过往过度依赖黄总个人的特征，借助疫情引入更多人才；③公司21 年推出爱在系列，正向着演艺平台发展，多剧目方向发展。

    风险提示：疫情波动管控趋严；行业竞争加剧；效率提升不及预期。