盈利：21Q3 疫情冲击下公司实现盈利5420 万元。21 年前三季度公司实现营收10.2 亿元，同比增长64.2%，较19 年同期主业营收下降44.3%；前三季度实现归母净利润4.3 亿元，同比增长223.4%，较19年同期主业归母净利润下降57.1%。前三季度公司实现毛利率59.0%，同比下降6.3 个百分点。前三季度实现投资收益1.5 亿元。

    　　单三季度来看，Q3 单季度实现营收2.8 亿元，同比下降16.2%，较19Q3 下降64.4%。Q3 归母净利润5420 万元，同比下降42.3%，较19Q3 下降88.8%。Q3 毛利率46.5%，同比下降8.9 个百分点。Q3管理费用7525 万元，同比上升49.3%，Q3 研发费用1513 万元，同比上升29.7%。Q3 投资收益3875 万元，截至Q3 合同负债1.1 亿元。

    　　Q3 疫情冲击下保持盈利，演艺龙头蛰伏待发。Q3 全国多地散发疫情冲击公司旺季经营受到较大影响，Q3 业绩仍维持盈利。未来随着疫情得到有效控制公司经营业绩有望持续企稳。根据宋城官网21 年国庆假期千古情等主秀演出场次较19 年同期恢复超80%。未来公司存量项目将持续受益旅游行业需求回暖、供给限制稳步放宽，爬坡期项目有望逐步成熟贡献业绩增量，考虑公司成本控制能力较强，我们认为公司整体业绩逐季改善预期不变。新增项目方面，上海项目已于4 月29日开业，在建的佛山、西塘、珠海等项目也将陆续开业。19 年公司演艺业务盈利10.4 亿元，预计21-23 年归母净利润分别为4.9/11.7/14.5亿元，16 年以来公司P/E 估值中位数30 倍，考虑公司项目储备丰富、成熟模式盈利能力较强、项目扩张成长空间仍然较大，给予22 年35倍P/E 估值，对应合理价值15.6 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情反复影响居民出行，宏观经济下行，项目进度和盈利不及预期，行业竞争加剧，项目投资风险等。