局部疫情拖累Q3 旺季表现，静待旅游市场复苏公司公布三季报，21Q1-Q3 收入10.16 亿元/yoy64.20%，归母净利4.33亿元/yoy223.38%。21Q3 收入2.81 亿元/yoy-16.24%，相较21Q2 收入环比下降34.33%；净利5420 万元/yoy-42.29%，相较Q2 净利环比下降77.96%。国庆假期7 天各大千古情营收已恢复至19 年同期的75%。原预计21-23 年EPS0.28/0.47/0.60 元，考虑到局部疫情仍可能反复、团客市场恢复节奏较慢，调低21-23 年EPS 至0.23/0.45/0.60 元。可比公司22 年Wind 一致盈利预测平均PE28 倍，公司为旅游演艺龙头，演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间，后续仍有珠海/西塘/佛山等项目待开业，给予22 年40 倍PE，目标价17.91 元（前值为18.69 元），维持买入评级。

    　　局部疫情反复拖累21Q3 旺季复苏进程

    　　20Q1-Q4，公司营收分别为19 年同期的16%/25%/43%/70%，呈现逐季修复态势。21 年公司整体复苏节奏较慢，主要受局部疫情反复拖累，7 月下旬公司多地项目有暂时停业期。21Q1-Q3，公司营收分别为19 年同期的36%/72%/36%；21Q1-Q3 归母净利恢复至19 年同期的36%/59%/11%，归母净利率分别为43%/57%/19%，19 年Q1-Q3 则分别为45%/70%/61%。

    　　国庆假期营收已恢复至19 年同期的75%

    　　据宋城演艺官网，公司在严格落实疫情防控及安全旅游的前提下，持续挖掘本地及周边市场，21 年国庆假期7 天各大千古情等主秀演出229 场，较2019年同期恢复超80%；接待游客超150 万人次，其中散客占比83%；营业收入约1 亿元，较2019 年同期恢复75%，其中源自散客的收入已基本恢复至2019 年同期水平。杭州宋城继续转型升级，21 年10 月16 日，杭州宋城作为第二届智力运动会、智力运动产业博览会承办亚洲记忆运动会、国际FPV无人机电子竞技竞速赛等重要赛事活动；10 月23 日（周六）起，开心麻花爆笑舞台剧《婿事待发》即将在杭州宋城上演。

    　　旅游演艺龙头，行业复苏时有望迎来较大业绩弹性原预计21-23 年EPS0.28/0.47/0.60 元，考虑到局部疫情仍可能反复、团客市场恢复节奏较慢，调低21-23 年EPS 至0.23/0.45/0.60 元。可比公司22年Wind 一致盈利预测平均PE28 倍，公司为旅游演艺龙头，演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间，后续仍有珠海/西塘/佛山等项目待开业，给予22 年40 倍PE，目标价17.91 元（前值为18.69 元），维持买入评级。

    　　风险提示：上海项目爬坡期较慢、张家界/西安等项目竞争持续加剧、局部疫情反复。