公司21 年预计实现归母净利润2.58-3.58 亿元，同比增114.72%-120.43%；预计实现扣非归母净利润2.08-3.08 亿元，同比增111.77%-117.42%。

    支撑评级的要点

    预计2021 年度业绩扭亏为盈。公司21 年预计实现归母净利润2.58-3.58亿元，同比增114.72%-120.43%；预计实现扣非归母净利润2.08-3.08 亿元，同比增111.77%-117.42%。面临疫情的扰动，公司合理安排旗下经营业务，充分发挥弹性，预计2021 年业绩扭亏为盈。

    持续深化演艺主业，发力年轻群体，布局元宇宙体验。杭州宋城持续深化演艺公园模式，以千古情为引领，并积极开拓各类中小剧目，丰富演出内容和模式，春节期间《宋城千古情》创下单日最高演出 20 场记录。

    面对疫情反复扰动，推出室外版千古情，布局室外演艺，其他景区进行多剧目排练及优化整改。公司持续关注年轻人的消费需求，以奇妙夜活动为例，接待人数同比 2020 年增长 384.66%，杭州宋城单日最高接待夜游游客创历史新纪录, 受众中包含 80、90、95 后在内的消费主力占比接近 95%，成为年轻人节假日个性化社交新场所。公司表示在2014 年开始已深耕沉浸式体验，目前公司已加大在元宇宙主题公园演艺的输出。

    上海市场开拓城市演艺模式，打开新增量空间。上海宋城于4 月顺利开业，完成核心商业城市首布局。该项目地理位置优越，演艺内容形式丰多元，价格体系丰富，在总体营收、客源结构、客单价、年龄结构、收入构成等方面都呈现良好的趋势。上海项目成功验证了城市演艺的模式，未来有望向其他城市拓展复制，打开新的增量空间。

    估值

    结合公司21 年业绩预告及22 年春节22Q1 出游可能受一定限制，疫情仍或是影响景区正常经营的重要因素，我们下调公司 21-23 年EPS 为0.13/0.31/0.54 元，对应市盈率分别为118.9/51.0/29.2 倍；短期公司业绩虽受疫情扰动，但其上海、西安、张家界及震后重启的九寨沟项目有望为中长期业绩增长带来助力，珠海项目正稳步推进中，故维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    区域经济恢复结构性差异、新项目落地不及预期、新冠疫情反复风险。