投资要点：

    公司发布2021 年财务报告，期内实现营收11.84 亿元（+31.27%），恢复至2019 年45.34%；归母净利润3.15 亿元（+117.98%），恢复至2019 年同期23.52%；扣非归母净利润2.67 亿元（+115.15%），恢复至2019 年同期21.84%；EPS0.12 元；拟每10 股派发人民币0.5 元现金。

    受国内疫情年初多点爆发影响，公司22Q1 经营情况大幅下滑。22Q1 公司营收8530 万元（-72.16%），归母业绩亏损3858 万元（-129.15%），扣非归母业绩亏损4013 万元（-130.85%），EPS-0.01 元。经营情况大幅下滑主要系年初全国多地疫情反复，公司各景区受疫情影响间断性闭园。毛利率下滑20.88pct 至42.22%，整体费用率增加111.04pct 至129.42%。

    杭州大本营经营情况稳健，上海千古情新开业接待情况亮眼。期内杭州率先拓展室外项目，杭州宋城总接待人次、总演出场次、营收、散客占比、游客逗留市场指标全面接近2019 年同期水平。上海千古情客单价创所有宋城景区新高。珠海演艺谷100%股权拟以4.57 亿元对价转让给宋城集团，股权转让有利于优化公司未来资本开支和投资模式，增强持续经营和抗风险能力。

    受旅游项目升级改造影响，期内毛利率51.08%（-9.84pct）整体费用率27.13%（-10.42pct）。销售费用0.66 亿元（+3.98%）；管理费用2.56 亿元（-11.07%）、研发费用0.47 亿元（+9.84%）、财务费用-95.45 万元（+92.57%）。

    盈利预测、估值分析和投资建议：短期跨省游熔断给景区经营情况带来冲击，全年业绩预计有所承压。中长期继续看好公司异地复制能力及所属休闲景区发展潜力。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.16\0.32\0.5\元，对应公司4 月22 日收盘价13.77 元，对应2022-2024 年PE 分别为85.7\42.6\27.5\倍。

    风险提示：疫情对旅游业影响超预期风险；新项目业绩不及预期风险。