事件:公司于4月22日发布了2021年度报告及2022年第一季度报告。2021年度,公司实现营业收入118,486.46万元,比去年同期增长31.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26,780.97万元,比去年同期增长115.15%。2022年一季度,公司实现营收0.85亿元,同比下降72.16%,实现归母净利润-0.39亿元,由盈转亏。

    点评:

    公司2021年营收较快增长,疫情致22Q1由盈转亏。公司2021年度实现营业收入11.85亿元,同比增长31.27%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长117.98%;实现归母扣非净利润2.68亿元,同比增长115.15%。2022年一季度,公司实现营收0.85亿元,同比下降72.16%,实现归母净利润-0.39亿元,由盈转亏。22Q1国内散点疫情蔓延至多个省市,公司旗下景区多数时间处于闭园状态,业务受到较大冲击。

    核心项目实现较快增长。2021年,杭州宋城实现营收4.86亿元,同比增长69.36%,毛利率为43.45%,同比增长8.55个百分点;三亚项目实现营收1.48亿元,同比增长16.41%,毛利率67.49%,同比下降9.46个百分点;丽江项目实现营收1.16亿元,同比下降14.85%,毛利率57.58%,同比下降17.27%。桂林、九寨、张家界、西安项目分别实现营收0.88亿元、0.44亿元、0.31亿元、0.16亿元,同比分别+62.65%、+75.8%、+90.45%、-33.58%。此外,开业仅8个月的上海项目实现营收0.74亿元,作为城市演艺试点项目成绩亮眼,冬季休园整改后或将带来更多剧目,有望成为公司新的扩张模式。

    维持推荐评级。公司2021年的营业总收入增长较快,2022年一季度受疫情冲击多个项目再次闭园,短期业绩承压。参照2021年公司杭州项目数次闭园后仍实现较快恢复,公司业绩弹性较好,疫情受控后有望快速恢复,向集团转让珠海项目补充公司现金流。公司2022年计划围绕上海宋城项目推进剧目和内容建设,升级完善“千古情”系列;推进数字化景区改造,增强游客体验。预计公司2022/2023年每股收益分别为0.21元和0.32元,对应PE估值分别为67.12倍和43.51倍,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。行业竞争加剧,新冠疫情反复影响客流,在建项目推进或转让进度不及预期,宏观经济波动等风险。