投资要点：

    二十余年积淀丰富创作管理能力。公司是国内最早进入主题公园与旅游文化演艺行业的公司之一。公司于1996年建成宋城景区，1997年正式推出《宋城千古情》剧目，历经初创期、发展期、融合期、扩张期四个阶段，成功打造了以“主题公园+旅游文化演艺”模式为核心的“宋城”

    品牌。在超二十年的探索中积累了丰富的运营经验，拥有强大的主题景区设计和运营、文化演艺节目创作编排能力。

    后疫情时代旅游需求波动复苏。2021年二季度以来国内旅游出行持续受到散点疫情反复扰动，旅游人数持续下降，但整体疫苗接种已达到较高水平叠加国产新冠药上市，防疫政策出现实质性放松。从节假日旅游数据来看，2022年五一国内疫情较大规模反弹的情况下，旅游人数相对疫情前同期变化情况相对稳定，居民旅游需求韧性显现，对疫情扰动的担忧逐渐淡化，端午假期疫情受控后旅游经济快速反弹。旅游演艺需求随经济发展而快速提升，演艺市场快速扩大。

    勇于探索，多模式扩张。公司采取轻重资产并行模式快速扩张，已完成对三亚、桂林、丽江、西安等重要旅游目的地布点，轻资产模式布局人流、空间相对较小的宁乡、宜春等低线旅游城市，拓宽市场空间。上海项目首次布局一线城市，以多元化的演艺王国模式探索城市演艺市场，2021年五一业绩喜人，剧目打磨孵化后有望吸引更多本地游客游玩。

    投资建议：维持“推荐”的投资评级。6月以来国内疫情逐渐受控，政策放松、补贴落地及新冠药物上市等利好因素先后释放，而节假日出游人数快速反弹，旅游经济底部确认进入修复期。公司7月以来多个千古情园区恢复营业，我们预计后续张家界、上海等项目将随着防疫精准化而逐渐放松，业绩修复可期。公司佛山项目已基本完成筹建，珠海、澳洲项目转由控股股东宋城集团开发并由公司经营，现金流充足受疫情冲击较小。长期来看，公司试点转型城市演艺与演艺谷模式，凭借公司二十多年沉淀的剧目创作经验与成熟的管理模式，转型项目有望为公司打开城市演艺需求的新增长点。上海、珠海试点模型若较成功，后续有望迎来新一轮集中签约与扩张，叠加新冠疫情逐步受控，公司有望迎来业绩与估值双击。预计2022/2023年EPS分别为0.32元、0.26元，对应PE分别为42.51倍、51.06倍，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示。疫情反复、自然灾害、项目转型不及预期、行业竞争加剧等。