事件:

    宋城演艺发布2022 年半年度业绩公告。

    2022H1，宋城演艺实现营业收入1.12 亿元，同比下降84.79%；归属于上市公司股东的净利润-2911 万元，同比下降107.70%。

    投资要点:

    疫情持续扰动，收入利润承压，部分景区展现较好弹性。2021 年上半年，我国疫情形势仍较严峻，新增确诊病例在二季度出现阶段高峰，上海等多个项目地受疫情直接冲击严重。分景区看，2022 年上半年，三亚千古情景区实现营业收入4410.60 万元，同比下降56.39%；丽江千古情景区实现营业收入1362.16 万元，同比下降80.59%；杭州宋城旅游区实现营业收入2704.53 万元，同比下降90.16%。

    在局部疫情相对缓和阶段，部分景区运营积极，充分发挥经营弹性。

    如春节期间三亚景区融合传统文化、潮流文化与地方特色于一体，游客人数同比增长49%；暑假期间，丽江千古情客流和营收较2020年及2021 年大幅增长，恢复到2019 年7 成以上。

    内修外练，打造演艺精品。疫情期间，对于暂不具备开业条件的景区，公司积极修炼内功，对演出产品进行持续升级打磨。其中，重点对《上海千古情》和《西安千古情》进行改版升级再创作。如《上海千古情》，对全篇剧目结构进行整合提升，音乐、舞美、服装道效进行全方位升级，剧院硬件整体配置全面优化，为疫后开园做好充分准备。同时，公司持续推进演艺公园模式升级，通过引进热门剧目、承办赛事等方式丰富景区演出内容，优化景区资源利用。

    开源节流，强化管理，提升运营效率。为应对疫情反复带来的经营压力，公司积极进行调整改革，通过组织架构和管理流程优化，提升管理效率。目前，公司形成了总部“一中心五部门”、各项目公司“四部一团”的核心管理架构，垂直化管理效果初显。同时，公司通过开源节流，统筹调度项目人员用工，精细化管理能耗、物耗等多措并举降低管理成本，力求将亏损降低。

    盈利预测和投资评级：全国疫情反复，公司经营受限，短期主业持 续承压。但同时，公司利用疫情期间加强修炼内功，持续进行产品升级和内容创新，为疫后做好产品储备；通过组织变革、流程优化和精细化管理，提升运营效率；公司整体竞争力继续加强，有望受益疫后复苏的格局优化和消费需求反弹。预计2022-2024 年公司营业收入5.83、19.63、27.14 亿元，归母净利润为2.24、9.80、13.95亿元，当前股价对应2023 年、2024 年为33.93、23.83x PE，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：疫情反复影响行业复苏；新建项目进度不及预期；部分项目因竞争激烈拓展不计预期；自然灾害风险；安全事故风险。