本报告导读：

    公司正逐步完善产品体系，向多剧目演艺平台模式发展，新项目将贡献增量业绩。

    投资要点：

    投资建议：由 于疫情影响，公司业绩低于预期，我们下调公司2022-2024 年EPS 0.01（-0.2）、0.31（-0.15）和0.57（-0.06）元，给予2023年50x PE，下调目标价15.5（-0.54）元，维持增持评级。

    公司2022H1 实现营收1.12 亿/-84.79%，归母净利润-0.29 亿/-107.7%；归母扣非净利润-0.99 亿元/-131.03%。收入拆分：杭州宋城0.27 亿/-90%，三亚0.44 亿/-56%，丽江0.14 亿/-81%，桂林316 万，设计策划费0.12 亿。由于疫情影响，公司多数景区上半年一直处于封闭状态。7 月开始部分景区重新营业。

    尽管上半年疫情影响公司经营受限，但公司保持积极态度，暑假期间，丽江千古情一天连演五场，客流和营收恢复到 2019 年的 7 成以上；杭州宋城针对本地、周边人群推出暑期夜游狂欢活动，较 2020 年首年推出夜游活动接待量翻倍。

    产品体系持续完善，向多剧目演艺平台发展。公司重点对《上海千古情》全篇剧目结构做了整合提升，音乐、舞美、服化道效做了全方位升级，剧院硬件整体配置做了全面优化。对《西安千古情》根据周秦汉唐的历史体例对剧本内容做了大幅的调整优化。同时对《佛山千古情》剧本内容也进行了优化，强化当地文化特色。除以上项目创新升级外，公司还持续丰富演艺公园内容。

    风险提示：疫情波动管控趋严；行业竞争加剧；效率提升不及预期。