公司8 月26 日晚间发布2022 年半年报。1H2022 实现收入1.12 亿元，同比下降84.79%；归母净利润-0.29 亿元，同比下降107.70%；扣非归母净利润-0.99 亿元，同比下降131.03%；摊薄EPS-0.01 元，加权平均净资产收益率-0.38%，每股经营性现金流0.01 元。公司2Q22 实现营业收入0.26 亿元（同比下降93.83%），归母净利润0.09 亿元（2Q21 为2.46 亿元）。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 财务数据分析：①公司1H2022 收入1.12 亿元（-84.79%），归母净利润-0.29亿元（-107.70%），1H2022 毛利率32.92%，投资北京花房科技有限公司取得投资收益7431.33 万元，净利率-40.66%。② 2Q22 收入0.26 亿元（-93.83%），归母净利润0.09 亿元（2Q21 为2.46 亿元），扣非归母净利-0.59 亿元（2Q21为1.88 亿元）。③重点收入贡献： 1H22 杭州宋城收入0.27 亿元（-90.16%），收入占比24.21%，毛利率-43.17%；三亚千古情收入0.44 亿元（-56.39%），占比39.48%，毛利率72.96%；丽江千古情收入0.14 亿元（-80.59%），占比12.19%，毛利率14.39%；另还有设计策划收入0.14 亿元（-86.32%），占比12.33%，毛利率93.87%。

    　　2. 重要工作推进：①创新经营。三亚千古情景区融合传统文化、潮流文化与地方特色于一体，游客人数同比增长49% ;暑假期间，丽江千古情客流和营收较2020 年及 2021 年同期大幅增长，恢复到2019 年的7 成以上；杭州宋城推出暑期夜游狂欢活动，较2020 年首年活动接待量翻倍，打开本地游周边游新局面，充分地满足了不同客群的多样化分层次需求； ②优化剧目。公司对千古情剧目结构、音乐、舞美、服化道效全方位升级，剧院硬件整体配置全面优化，增强舞台效果，提升观演体验；引进热门剧目，并创编《大唐绝恋》等新剧目；与国内知名游戏开发商跨界联动，举办《仙侠世界》国风电音节盛会； ③管理提效。全国动态统筹调度人力，根据各景区开业情况和客流情况，对重点项目重点支援；弹性用工，加强非一线员工业务培训，推动中后台员工在旺季走向一线；精准决策，利用数字化为管理赋能，基于历史数据、客流量、天气情况等因素建模分析从而提供精准用工决策，降本增效。

    　　3. 国内旅游市场复苏，文旅消费预期将迎来修复性反弹。

    　　随着国内旅游市场复苏，公司实施灵活多变的营销策略，高度重视新媒体、自媒体、私域流量的应用，线下线上联动开展创意营销，有效吸引客群，实现精准客户的低成本覆盖。公司具有大规模游客的组织、接待和服务，为疫情恢复后的业务蓄力。疫情平复期公司业务展现弹性，未来佛山、西塘项目陆续落地可贡献新增量，公司持续强化剧目核心竞争力、精细化管理提升效率。

    　　更新收入预测。预计2022-24E 公司分别收入9.2 亿元、27.9 亿元和35.2 亿元，同比分别下降22.6%、增加204.3%和增加26.0%。

    　　更新盈利预测。预计2022-2024 年归母净利各2.4、11.8、16.1 亿元，各减25%、增397%、增36%，对应全面摊薄EPS 分别为0.09、0.45、0.61 元/股。考虑到公司22年业绩受疫情影响较大，选择23 年进行估值。参考可比公司，给予公司2023 年归母净利30-35 倍PE，综合判断每股合理价值区间13.52-15.77 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行风险，新项目不达预期，疫情二次扩散