事件：公司发布2022年半年报，2022H1，公司实现营收1.12亿元/-84.8%，归母净亏损0.29亿元/-107.7%，扣非归母净亏损0.99亿元/-131.0%。单季度来看，2022Q2公司实现营收0.26亿元/-93.8%，归母净利润0.09亿元/-96.1%；扣非归母净亏损0.59亿元/-131.2%。

    抓住一切窗口期开展业务，2022H1三亚千古情景区实现盈利。分景区来看，2022H1，杭州宋城景区实现收入2705万元/-90.2%；三亚千古情景区实现收入4411万元/-56.4%，净利润1153万元；丽江千古情景区实现收入1362万元/-80.6%，净亏损961万元。暑假期间，杭州宋城针对本地、周边人群推出暑期夜游狂欢活动，场面持续火爆，较2020年首年推出夜游活动接待量翻倍；丽江千古情一天连演五场，客流和营收较2020年及2021年同期大幅增长，恢复到2019年的7成以上。

    闭园期间苦炼内功，蓄力疫后修复。一方面，升级内容，提升产品品质；重点对《上海千古情》和《西安千古情》进行改版升级再创作，同时丰富演艺公园内容，包括引进《摸金玦》、《你是演奏家2》等热门剧目，全新编创《大唐绝恋》、《大禹治水》、《WA！海洋》、《蓝色之恋》等新剧目。另一方面，强化管理，提升运营效率；持续调整优化公司组织架构和管理流程，目前已形成了总部“一中心五部门”、各项目公司“四部一团”的核心管理架构，“中央厨房”式垂直管理效果日渐显现。

    投资建议：散点疫情持续反复下公司旗下景区经营承压，但公司积极把握一切窗口期开展业务，同时苦炼内功，升级内容、强化管理，疫后业绩修复弹性可期。考虑到上半年公司业绩受疫情影响较大，我们下调2022年盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别0.07/0.37/0.56元，最新股价对应PE分别为190/34/23倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，存量项目改造效果不及预期，新项目落地不及预期。