宋城演艺发布中报 ，2022H1实现营收1.12亿/-84.89%/恢复至2019同期的8%，归母净亏损2911 万元/由盈转亏，扣非归母净亏损9868 万元/由盈转亏。2022Q2 单季营收2641 万元/-93.83%/恢复至2019 同期的4%，归母净利润947 万元/恢复至2019 同期的2%，扣非归母净亏损5855 万元/由盈转亏。

    多景区持续闭园，三亚项目贡献现场演艺主要业绩，花房业绩增长亮眼。

    2022H1 实现营收1.12 亿/-84.89%/恢复至2019 同期的8%；其中现场演艺实现营收7885 万元/-86%/占比71%，恢复至2019 年同期的7%；旅游服务业实现营收2089 万元/-85%/占比19%，恢复至2019 年同期的12%；其他业务实现营收1198 亿/-52%/占比11%，恢复至2019 年同期的23%。

    盈利能力持续承压。毛利率：2022H1 公司综合毛利率32.92%/-31 pct，较2019 年同期下降37 pct；杭州/三亚/丽江项目的毛利率分别为-43.17%/72.96%/14.39%，较去年同期分别-97.15/-4.23/-52.42 pct。费用端：

    期间费用率200.45%/+185 pct，较2019 年同期上升186 pct。分项目看：

    2022H1 杭州本部收入2705 万元/-90%/恢复至2019 年同期的7%/占比24%；三亚项目营收4411 万元/-57%/恢复至2019 年同期的19%/占比39%，净利润1153 万/-80%/恢复至2019 年同期的8%，净利率26%/较2019 年同期下降35pct。

    投资建议：多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响，导致公司多个演艺项目处于停演状态；但随着疫苗接种和疫情稳定控制，公司各景区恢复态势将加快，国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。考虑近期本土疫情反复影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.20 亿/10.31 亿/15.24 亿，对应PE 分别为277 倍/32 倍/22倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新项目发展不及预期，疫情反复，政策风险。