核心观点：

    　　疫情反复扰动上半年经营业绩。2022H1 公司实现营收1.12 亿元（同比-84.8%），归母净利润-2911.28 万元（同比-107.7%），扣非归母净利润-9868.13 万元（同比-131.0%），核心千古情项目自3 月以来持续闭园，业绩承压。管理费用同比上升151.3%至2.20 亿元，主要由疫情增加的营业成本调至管理费用所致。单季度来看，2022 年Q2 实现营收0.26 亿元（同比-93.8%），归母净利润实现947 万元。

    　　演艺业务：加速内功修炼，各景区整改升级静待重启。杭州宋城景区：

    　　上半年实现营收2704.53 万元（同比-90.2%），毛利率-43.2%，同比下降97.2pcts，杭州宋城承担试点功能，毛利率较低。三亚千古情景区：

    　　上半年实现营收4410.60 万元（同比-56.4%）三亚疫情是主要影响因素，但春节期间游客人数同比增长49%，表现亮眼。上海&西安千古情：

    　　公司重点对《上海千古情》和《西安千古情》的剧目进行全方位升级，凸显情感张力。设计策划费收入：上半年实现设计策划费营收1377 万元（同比-86.3%），毛利率93.9%，实现毛利润1293 万元。

    　　盈利预测及投资建议。根据公司2022 年半年报，西安、上海、杭州等多处千古情景区进行项目整改和新增，珠海项目已转让完成，预计开业后将打开公司多日游市场，增长空间值得期待。预计公司22-24 年收入分别为8.09/21.47/28.43 亿元， 同比增速分别为-31.8%/165.5%/32.4%；归母净利润分别为1.81/10.47/14.88 亿元，同比增速分别为-42.7%/479.5%/42.2%，综合考虑公司景区资源，疫后恢复潜力，参考历史估值中枢，维持公司合理价值17.15 元/股的判断，对应23 年PE 43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响经营业绩，存量项目增速放缓，新项目落地及盈利不及预期的风险。