事项：

    公司22Q3 实现营收2.76 亿元，同比减少1.66%，归母净利润1.05 亿元，同比增长93.51%，实现高增，扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长140.16%。

    公司前三季度营收同比下滑61.78%至3.88 亿元，归母净利润同比下滑82.48%至7576.15 万元，扣非归母净利润下滑92.78%至2672.05 万元，经营活动产生的现金流量净额同比下滑60.96%至2.88 亿元。

    评论：

    22Q1~Q3 公司单季度营收分别恢复到2019 年同期的10.3%、4.4%、35.0%，受疫情波动明显。继上半年受疫情冲击后，Q3 公司各园区陆续开园，逐步恢复演出。7 月2 日，公司旗下杭州、九寨、桂林、三亚、丽江、炭河、宜春、郑州等千古情推出夏日“燥浪电音节”活动恢复营业，其中杭州乐园配合水上游乐项目、引进《摸金玦》等项目吸引客群。7 月三亚稳步复苏，但受8 月疫情封控影响，演出重新暂停。张家界、西安、上海等地则仍处闭园阶段。

    Q3 营收环比恢复下，盈利能力明显提高。公司22Q3 单季度毛利率为68.83%，22Q1/Q2 仅42.22%、2.91%；净利率为36.64%，22Q1/Q2 为-53.98%和2.35%（2019Q3 毛利率和净利率分别为79.87%、61.97%）。同时公司持续优化成本管理，降本增效，通过精细化管理人员、能耗、物耗等措施实现费用率降低，22Q3 公司期间费用率为30.17%，同比降低8.34pct，广告费用节省下，销售费用率降低4.83pct。

    投资建议：公司经营明显受疫情影响，疫情下公司持续提升运营效率，精细化管理能力有望在疫后复苏阶段充分展现。我们预计公司2022~2024 年分别实现归母净利润0.91、8.35、13.46 亿元（前次2021 年10 月预计2022~2023 年归母净利润为8.4 和9.3 亿元，疫情反复下，我们下调业绩预测）。我们看好公司疫后勤修内功带来的管理效率改善以及疫后需求反弹，参考可比公司估值，给予2024 年30 倍PE，目标价15.4 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复、出行意愿降低、演出受到限制等。