事件：公司发 布2022第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业总收入3.88 亿元，同比-61.78%，实现归母净利润7576 万元，同比-82.48%，实现扣非归母净利润2672 万元，同比-92.78%。其中公司Q3实现营业收入2.76 亿元，同比-1.66%；归母净利润1.05 亿元，同比+93.51%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比+140.16% 。

    数字化管理优化盈利能力，受疫情影响期间费用振幅较大：2022Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.60%/27.54%/1.91%/-1.88%，同比-4.83/+0.77/-3.47/-0.81pct。受国内疫情多点散发影响，公司各景区间断性闭园，期间费用率同比波动较大。管理费用率微增0.77pct，主要因闭园期间营业成本列入管理费用。同时，疫情闭园期间影响广告投放及研发项目进度，销售费用及研发费用同比缩水68.53%/61.84%。2022Q3，公司毛利率为68.83%，同比+22.29pct；净利率为36.64%，同比+18.58pct。

    公司组织架构经历调整改革，“中央厨房”式垂直管理效果良好，有效降低公司运营成本，改善毛利率。

    不利环境下业绩承压，多项目升级期待疫后市场修复。公司上半年改版升级《上海千古情》、《西安千古情》等剧本及舞台硬件，持续修炼内功。

    公司严格落实防疫政策，在不受疫情影响地区积极开展主题演艺活动，成功实现Q3 业绩扭亏为盈。杭州宋城夜游活动较2020 年接待量翻倍，除此之外，中秋国庆假期还推出《华灯巡游》、《拜月大典》、《天灯盛宴》

    等全新主题演出，深挖当地旅游消费特色，打开本地游周边游新局面。

    待疫情形式好转，公司作为旅游演艺龙头公司，业绩有望迎快速反弹。

    盈利预测：疫情企稳后公司业绩有望得到迅速修复，积极关注防疫政策变化，预计公司22-24 年归母净利润1.1/9.0/12.3 亿元，对应EPS 为0.04/0.35/0.47 元，对应PE 为276/34/25 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：疫情反复影响出行消费、经济下行压力加大、各地项目运营不及预期、新项目建设改造不及预期。