23 年旅游市场有望迎来曙光，公司业绩修复可期公司为旅游演艺龙头企业，19 年营收达26.12 亿元/归母净利13.39 亿（剔除六间房利润贡献，演艺主业利润约10.44 亿），20 年以来公司业绩持续承压。

    扩内需政策刺激下，23 年体验式消费有望全面复苏，公司在疫情期间积极修炼内功，旅游市场恢复后业绩有望修复。预计22-24 年EPS0.07/0.35/0.50元（维持），可比公司Wind 一致盈利预测24 年29 倍PE，公司为旅游演艺龙头，轻资产项目持续推进有助缓解公司现金流压力，外部环境压力下仍保有相对定力，演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间，给予24 年30倍PE，目标价15 元（前值14 元），维持买入评级。

    23 年旅游市场有望恢复，公司业绩有较大修复弹性22 年Q1-Q3 公司各地项目恢复较慢，22Q1-Q3 收入同比下降61.78%，归母净利同比下降82.48% 。22Q1-Q3 营收分别为19 年同期的10.23%/4.46%/35.04% ， 归母净利分别为19 年同期的-10.42%/2.28%/21.63%。扩内需政策刺激下，23 年体验式消费有望全面复苏，公司在疫情期间积极修炼内功，旅游市场恢复后业绩有望修复。

    轻资产项目再下一城

    11 月24 日公司及其全资子公司宋城无边科技与湖北交投宜昌公司、宜都市人民政府签署《“宋城·三峡千古情”项目合作协议书》，拟打造宋城·三峡千古情项目，占地约136 亩，景区和演出开业时间暂定为2024 年5 月1 日，一揽子服务费用总计2.6 亿元，公司同时收取该项目（含大剧院演出）年经营收入的 20%收取委托经营管理费。公司此前签约的宁乡/宜春/新郑轻资产项目已开业，延安轻资产项目仍在前期设计规划过程中，三峡项目为公司第五个轻资产项目。编创团队的持续壮大助力轻资产项目持续落地，外部环境影响公司现金流，轻资产项目有助缓解公司现金流压力。

    风险提示：疫情持续反复/现金流压力/各地项目爬坡较慢/人员流失。