公司发布2022 年年度业绩预告，22 年公司预计实现归母净利润750-1,125 万元，同比降96.43%-97.62%；预计实现扣非归母净亏损3,575-3,950 万元，同比降113.35%-114.75%。22 年业绩下滑主要系疫情影响，随着疫情管控放宽，公司演出场次逐步恢复，新项目持续拓展，未来有望随着文旅消费需求的释放迎来强劲复苏，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　预计2022 年公司盈利水平同比下滑。22 年公司预计实现归母净利润750-1,125 万元，同比降96.43%-97.62%；预计实现扣非归母净亏损3,575-3,950 万元，同比降113.35%-114.75%，非经常性损益对公司净利润影响约为4,700 万元。其中22Q4 预计实现归母净亏损6,451-6,826 万元，预计实现扣非归母净亏损6,247-6,622 万元。

    　　全年整体经营受疫情冲击，春节黄金周经营实现开门红。22 年全年受新冠疫情的影响，文旅消费需求整体收缩。Q4 景区闭园拖累业绩，12 月全国各地疫情扩散，公司旗下所有景区均闭园，1 月之后陆续重新营业。据公司官微数据，春节假期期间，公司抓住市场机遇实现快速恢复，旗下景区接待游客已达22 年的近3 倍，可比口径下恢复接近19 年的90%；“千古情”演出累计上演133 场，同比22 年增长70%，可比口径下恢复至19年的85%；其中桂林千古情接待游客量已超过19 年，营收超过19 年20%。

    　　轻资产项目再下一城，有望打开成长新空间。2022 年11 月24 日，公司及其孙公司三亚宋城无边科技与湖北交投宜昌公司、宜都市人民政府达成合作协议，在宜都建设“宋城·三峡千古情”项目，开业时间暂定为2024年5 月1 日，公司负责提供包括品牌授权、节目编创、规划概念性方案设计等，收取一揽子服务费用2.6 亿元，委托经营管理期限为10 年，并按该项目年经营收入的20%收取委托经营管理费。该项目为公司的第5个轻资产项目，充分彰显公司的品牌实力，并有望增厚公司业绩。

    　　估值

    　　疫情影响逐步消退，疫后休闲旅游需求仍存，公司作为国内旅游演艺行业龙头，在存量产品优化、新项目开拓、管理水平提升上持续发力，看好其长期竞争力，有望在需求回暖后实现强劲复苏。我们调整22-24 年EPS 为0.00/0.38/0.55 元，对应市盈率为3907.7/38.9/26.8 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争激烈风险，存量项目增速放缓风险，新项目经营不达预期风险。