本报告导读：

    　　业绩符合预期，考虑到23年3月起场次数加速释放，一季度盈利压力已有预期，后续关注文旅复苏beta+新项目异地爬坡进度+城市演艺跑通的再验证。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，增持。考虑到3 月起场次数释放提速+文旅市场快速回暖，给予2023-25 年EPS 至0.38（+15%）/0.55（-7%）/0.6 元，上调目标价为18 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2022 年实现营收4.58 亿元/-61%，归母净利润0.1 亿元/-97%，扣非归母净利润亏损0.37 亿元，去年同期盈利2.68 亿元；23Q1实现营收2.34 亿元/+175%，归母净利润0.6 亿元，去年同期亏损0.39亿元，扣非归母净利润0.56 亿元，去年同期亏损0.4 亿元

    旅游市场beta 加持下的恢复在提速。①22 年利润符合先前指引，同时考虑到场次数→客流量→业绩弹性的强相关性，3 月4 日起场次数才由先前9-10 场的中枢提升至20-25 场所导致的23Q1 承压也在预期之内；②文旅市场火爆超出预期，各项目五一预排场次数已超19年同期40%，客流修复过程中公司更注重客群分层化及内容主题化输出。

    　　新项目爬坡进度及城市演艺的再验证更需关注。①西安项目作为下阶段重点，在硬件（载客能力）+软件（本土化剧目）整改顺利，3-4月合计场次数超115 场；②西塘、佛山、珠海、泰国等新项目正有序推进，管理费标准将后续商定；③宋城模式稀缺性在客流快速回暖所带动的业绩修复相对其他景区优势显著，对上海项目的验证将成为开启第三阶段异地复制的核心论据。

    　　风险提示：行业竞争加剧、疫情反复、效率提升不及预期。