公司发布2022 年报告，期内实现营收4.58 亿元（-61.36%），归母净利润965.8 万元（-96.94%），扣非归母业绩亏损3671 万元（-113.71%）较上年同期转盈为亏，EPS0.004 元。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。其中22Q4 实现营收6965.6 万元，归母业绩亏损6610.35 万元，扣非归母业绩亏损6342.62 万元。年内疫情反复影响线下实景演出正常进行，公司22Q1、Q2、Q4 扣非归母业绩均表现亏损。

    　　事件点评

    　　年内跨省出行活动受阻情况下，公司抢抓市场机遇平滑疫情对业绩影响。主要景区受疫情影响经营承压杭州／三亚／丽江景区分别实现营收2.08亿元／0.55 亿元／0.85 亿元，分别较上年同期-57.1%／-63.05%／-26.65%。

    　　杭州大本营在千古情基础上面向本地客群、年轻客群推出本地游、周边游、夜游产品；三亚、丽江等传统旅游城市利用区域性经营旺季加大宣传推广力度，阶段性实现接待游客数和营收大幅增长；结合市场消费者反馈、公司在疫情期间苦练内功，对西安、上海千古情剧目进行升级。

    　　期内毛利率微降0.95pct 至50.14%，净利率大幅下滑29.32pct 至-3.78%。

    　　整体费用率84.53%（+57.41pct），其中销售费用率4.87%（-0.71pct）、管理费用率85.6%（+63.98pct）、研发费用率4.06%（+4.14pct）、财务费用率-5.94%（-5.86pct）。经营活动现金流净额3.32 亿元（-55.77%）。

    　　景区业务回暖，23Q1 公司经营情况大幅提升。23Q1 公司实现营收2.34亿元（+174.82%），恢复至2019 年同期28.4%，归母净利润6030.84 万元（+256.29%），扣非归母净利润5551.76 万元（+238.33%）较上年同期扭亏为盈，EPS0.023 元。毛利率51.02%（+8.8pct），净利率24.91%（+78.89pct）。

    　　春节期间三亚／丽江／桂林景区营业，杭州／西安／张家界景区3 月起陆续恢复营业，整体对23Q1 贡献较小。整体费用率16.08%（-113.33pct），其中销售费用率3.38%（-2.01pct），管理费用率11.61%（-102.59pct）系各景区正常开园营收增加、闭园期间各项成本费用降低所致，研发费用率1.6%（-8.22pct），财务费用率1.09%（-8.73pct）系外币汇兑损失同比减少。经营活动现金流净额1.66 亿元（+688.14%）。

    　　投资建议

    　　4 月以来各景区门票收入恢复情况较好，五一黄金周整体预定情况良好，每日演出场次创新高、杭州景区单日最高排场达18 次。看好小长假、暑期旅游旺季客流回升带动主要景区经营情况恢复。预计公司2023-2025 年EPS　　分别为0.43\0.58\0.71 元，对应公司5 月5 日收盘价13.51 元，2023-2025年PE 分别为31.6\23.2\18.9 倍，给予“增持-A ”评级。

    　　风险提示

    　　居民消费恢复不及预期风险；新项目业绩不及预期风险。