事件：宋城演艺公告公司2023 年一季度实现收入2.34 亿元/增长174.8%，归母净利润6031 万元/去年同期亏损3859 万元，扣非归母净利润5552 万元/去年同期亏损4013 万元。

    　　点评：

    　　1、旗下景区陆续开业，Q1 收入利润双增长。Q1 公司实现收入2.34 亿元/增长174.8%，归母净利润6031 万元/去年同期亏损3859 万元主要是宋城旗下景区在一季度陆续开业，其中三亚、丽江、桂林景区于1 月中下旬开业，杭州、张家界、西安景区3 月4 日开业，杭州、三亚、丽江、桂林、西安、张家界千古情分别达到7/3/3/2/2/2 场次，一季度共演出700+场，较2019年恢复65%-70%，随着后续跟团游客恢复，客流场次会不断修复。

    　　2、毛利率同比上涨，期间费用同比改善。Q1 公司整体毛利率51.0%/同比增长8.8pct，主要是景区恢复营业，收入增加。销售费用率3.4%/同比下降2.0pct，管理费用率13.2%/同比下降109pct，主要因2022Q1 景区闭园期间将营业成本列入管理费用，综合影响下，公司净利率24.9%，同比大幅提升。

    　　3、春节客流量恢复90%，西安千古情升级效果显著。宋城春节黄金周期间旗下景区演出场次较2022 年同期增长 70%，恢复至 2019 年的 85%；游客接待量达到2022 年的近3 倍，恢复至2019 年的近90%。Q1 公司《西安千古情》改版升级后首次演出，登顶西安景点收藏TOP1，迎来观演热潮。

    　　4、投资建议：Q1 公司多数景区恢复营业，上海、佛山项目预计年内也将投入市场，随着后续旅行社恢复，跟团游旅客重回市场，公司存量项目客流将持续修复，疫情期间新增的张家界、西安、上海、九寨等项目将贡献增量，预计2023-2024 年归母净利润为10.3/15.1 亿元，对应2023-2024 年PE 为37x/25x，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　1 风险提示：疫情反复，景区闭园风险；宏观经济增速下滑；外延项目不及预期风险；景区客流恢复不计预期风险。