公司公布2023 年三季报，业绩符合预期：1）23Q3，公司实现营收8.77 亿元，同比增长217.32%，恢复至19 年同期的111.20%。归母净利润4.84 亿元，同比增长361.79%，恢复至19 年同期的99.86%。扣非净利润4.80 亿元，同比增长283.16%。2）23 年前三季度公司实现营收16.18 亿元，同比增长316.77%，恢复至19 年同期的73.33%。归母净利润为7.87 亿元，同比增长938.93%，恢复至19 年同期的61.97%。扣非净利润为7.76亿元，同比大幅增长2803.91%。

    　　公司盈利能力有所提升，持续优化管理成效显现。公司经过调整改革，以标准化制度为基础，以垂直管理为抓手，持续优化管理有效降低运营成本。单三季度公司毛利率77.79%，同比上升8.96pct，环比二季度增长8pct，净利润率为55%，环比二季度提高7pct，盈利能力有所改善。23Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/4.2%/0.6%，分别同比变化+2.17/-23.3/-1.3pct。

    　　暑期经营逐步向好，各千古情景区演出场次创新高，线上线下全渠道宣传推广提高消费体验。暑期文旅消费需求释放，各项目阶段性恢复比例明显提升，桂林、丽江等景区持续火爆，营收及旅游整体人次均超19 年同期水平，景区演出场次供应持续优化。根据官方公众号数据，7 月至8 月初，丽江千古情演出场次高达254 场，同比19 年增长63.87%，接待游客数同比19 年增长48.62%。国庆黄金周11 大千古情景区合计演出338 场，同比19 年黄金周125.19%。公司线上线下全渠道宣传推广，暑期以来千古情在抖音、美团、携程、去哪儿等热门推荐榜单中名列前茅。

    　　积极推动产品内容优化升级，满足年轻客群需求。公司精准追踪市场热点，把握消费者需求偏好并持续升级再创作演艺作品及活动，带来客流口碑双丰收。公司杭州宋城景区迎合亚运周期，推出杭州宋城市民特惠活动，创新打造亚运与宋韵的经典结合。创新推出上海千古情景区City Walk，以声光电高科技舞台打造穿越之旅，满足年轻客群新需求。桂林千古情景区演绎高科技舞台与民族风情碰撞，给游客带来全新体验。公司通过在景区打造音乐节、舞台剧、还原虚拟场景、举办游戏赛事等多种活动形式，满足消费者多样化需求。

    　　维持“增持”评级：伴随消费复苏趋势，公司业绩具有较强增长韧性，暑期旺季、国庆十一黄金周以来公司整体人次和收入指标已超越2019 年同期水平，旅游客流恢复及新项目落地有效支撑公司业绩修复。我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为9.92/13.06/16.49 亿元，当前股价对应23-25 年PE 为28/22/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新项目进度延误风险等。