Q3 收入已恢复到19 年水平，毛利率同比大幅增长：

    　　公司发布三季报，前三季度实现营收16.18 亿元/同比+316.77%,恢复到2019 年的73%，归母净利润7.87 亿元/同比+938.93%，恢复到19 年的62%，扣非后归母净利润7.76 亿元/同比+2803.91%，恢复到2019 年的71%，剔除投资收益影响，归母净利润恢复至2019 年的78%。其中Q3 营收8.77 亿元/同比+217.32%，恢复到2019 年的111%，归母净利4.84 亿元/同比+361.79%，恢复至2019 年的100%。2023 年Q3 毛利率为77.79%/同比+8.96pct，同比2019年-2.08pct；前三季度销售费用率3.82%/同比-0.13pct；管理费用率6.85%/同比-73.15pct，主要系报告期内公司各景区开园所致；财务费用率-0.57%/同比+4.2pct，主要系报告期内外币汇兑收益同比减少所致。

    　　暑期景气度旺盛，中秋国庆需求延续高涨：

    　　公司走出疫情影响，受益于暑期的高景气度与杭州亚运会影响，Q3 业绩已恢复至2019 年同期，根据中报，暑期杭州宋城营收已基本恢复到2019 年同期水平，丽江千古情景区和桂林千古情景区营收则大幅超出2019 年同期水平。Q4 景气度仍在延续，中秋国庆期间，公司11 大《千古情》合计演出338 场，同比增长284.10%，恢复到2019 年国庆黄金周的125.19%，国庆黄金周期间西安千古情连续多天单日上演8 场，上海千古情连续多日上演5 场，桂林千古情多天单日演出8 场。

    　　原有项目不断迭代，新项目不断落地支撑长期发展：

    　　今年以来原有项目不断调整，西安与上海项目调整后重新开业，市场反馈优异，均上榜多个平台景点榜单第一。其他项目也延续了过往优异表现，7 月1 日-8月6 日，丽江千古情演出场次高达254 场，同比2019 年增长63.87%，游客数量同比2019 年增长48.62%。除原有项目迭代升级以外，新项目推出也值得期待，明年Q1 佛山项目开业在即，未来也有多个项目在储备中，长期发展稳定性强。

    　　盈利预测、估值与评级：

    　　受益于疫情后居民旅游需求旺盛，我们上调公司2023-2025 年归母净利润预测分别为9.07/13.26/16.36 亿元，分别上调74%/40%/26%,维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，突发事件影响旅游行业复苏不及预期。