2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度，公司实现营收16.18 亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87 亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76 亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3实现营收8.77 亿元（同比+217.32%），归母净利润4.84 亿元（同比+361.79%），扣非归母净利润4.80 亿元（同比+283.16%）。

    　　投资要点:

    　　假期旅游恢复势头强劲，Q3 营收超过2019 年同期。随着我国经济持续恢复向好，叠加中秋国庆双节刺激，国内居民旅游消费增长迅猛。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8 天，国内旅游出游人数8.26 亿人次，较2019 年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3 亿元，较2019 年增长1.5%。公司全力以赴迎接行业和市场复苏，2023 前三季度实现营收16.18 亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87 亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76 亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3单季度公司营收和扣非归母净利润分别同比+217.32%/+283.16%至8.77/4.80 亿元，超过2019 年同期（7.89/4.78 亿元），归母净利润同比+361.79%至4.84 亿元，接近2019 年同期水平（4.85 亿元）。

    　　项目经营恢复良好，十一再迎观演热潮。在文旅消费持续复苏的大背景下，各个景区延续观演热潮。十一黄金周期间，11 大《千古情》合计演出338 场，是2022 年十一黄金周的384.10%，已经恢复至2019 年黄金周的125.19%。高峰期间，千古情单日上演达59 场。杭州亚运会的举办也助力提振杭州宋城的经营业绩。9 月底，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从5 个方面提出30 条推动旅游业高质量发展的工作措施，助力释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展。行业复苏强劲叠加政策利好，公司业绩有望持续增长。

    　　销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善。2023 前三季度公司毛利率为71.45%，同比+12.96pcts，恢复接近2019 年同期水平（73.34%）；净利率为49.75%，同比+35.36pcts，盈利能力持续改善。费用端，2023前三季度公司销售费用由于各景区广告投入增加，由上年同期0.15 亿元同比增长302.90%至0.62 亿元，销售费用率减少0.13pct 至3.82%；管理费用由于各景区持续开园，由上年同期2.96 亿元减少67.45%至0.96 亿元，管理费用率减少70.32pcts 至5.96%。

    　　盈利预测与投资建议：疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验与接待能力。行业复苏强劲叠加政策利好，公司作为中国演艺行业的龙头企业，园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空间可期。根据最新数据上调盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润为9.67/14.02/16.86 亿元（调整前为8.83/12.80/15.20 亿元），每股收益分别为0.37/0.54/0.64 元/股，对应2023 年10 月26 日收盘价的PE 分别为29.62/20.44/17.00 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。