事件:宋城演艺发布2023年三季度报告。
点评:
三季度主要项目恢复开园,业绩超越2019年同期。宋城演艺2023年前三季度实现营业总收入16.18亿元,同比上升316.77%;公司归母净利润为7.87亿元,同比提高938.93%。其中,2023年第三季度公司实现营业收入8.77亿元,同比增长217.32%,恢复至2019年同期的111.15%。公司紧抓三季度旅游旺季,旗下项目恢复营业,实现收入同环比大幅增长。三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长361.79%,与2019年同期持平,扣非后归母净利润为4.80亿元,同比增长283.16%。考虑到2019年六间房重组对公司利润贡献较大,而2023年投资收益转负,若剔除六间房平台的投资收益,公司主业归母净利润将超越2019年同期。
盈利能力快速修复。2023年1-9月公司毛利率达71.45%,2019年同期为73.34%。其中,2023Q3公司综合毛利率为77.79%,低于2019年同期2.08个百分点,毛利率快速修复,已接近疫情前水平。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.82%、5.96%、-0.57%,期间费用率较2019年同期下降2.01%,疫情期间成本管控的效果在客流恢复后被进一步放大,后续净利率仍有提升空间。
多个项目仍在爬坡,未来业绩可期。2023年公司旗下多个项目仍处于爬坡期,明年业绩增长仍有较强动力。公司旗下多个项目自今年二季度起逐步恢复营业,西安项目、上海项目为改造后首次恢复营业,其中上海项目仅开放部分园区,后续经营面积仍将扩大。佛山项目预计将于2024年上半年开园,公司重资产项目数量较2019年大幅增加,看好公司业绩持续增长趋势。
维持对公司“买入”的投资评级。受益于客流复苏和开园项目增加,公司2023年业绩快速增长,但受花房风险事项拖累,盈利能力未能满血恢复,后续仍有较强的增长动能。预计公司2023/2024年的每股收益分别为0.34/0.49元,当前股价对应PE分别为32.83/22.67倍,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、宏观经济波动、新开项目业绩爬坡低于预期等。