投资要点：

    　　公司公布业绩预增公告，由于大额减值计提，本年度呈现亏损态势，业绩低于预期。公司预计全年实现营收18.5-20.5 亿元，同比增长304.09%-347.78%，归母净利润为亏损9700万元-1.82 亿元（去年同期盈利965.8 万元）；扣非净利润亏损8500 万元-1.7 亿元（去年同期亏损3670.57 万元）。若不考虑持有花房集团公司的长期股权投资减值损失，归母净利润预计盈利7.5-9 亿元，且后续年度将不存在大规模计提减值损失。经测算，四季度归母净亏损为8.84-9.69 亿元，若不考虑花房集团长期股权投资形成的减值，则实际实现利润为-0.37-1.13 亿元。

    　　公司计提联营企业花房集团长期股权投资减值准备8.6-9 亿元。2019 年，公司子公司北京六间房科技与北京密境和风科技有限公司完成重组，2019 年5 月起公司丧失对六间房的控制权，不再将重组完成后的六间房（现名为“北京花房科技有限公司”）纳入公司合并报表范围，采用长期股权投资权益法核算。截至2023 年12 月31 日，公司持有的花房集团股权比例为35.35%。一方面，23 年外部环境复杂性、不确定性上升，另一方面，互联网行业监管不断增强，花房集团自23 年4 月3 日起于联交所停牌至今，采取更为谨慎的运营策略，整体运营规模收缩，经营业绩出现大幅下滑。公司对花房集团的长期股权投资进行了减值测试，并拟计提长期股权投资减值准备约8.6-9 亿元。

    　　广东佛山千古情将于龙年农历春节开业，各千古情项目重拾增长势头。公司演艺主业营运天数、旅客人次、营业收入和毛利润较上年同期大幅增长。公司在成本端持续发力，经过调整改革，以标准化制度为基础，以垂直管理为抓手，持续优化管理有效降低运营成本。

    　　在日常管理和景区运行中融入众多数字化、智能化的技术手段，降低能耗物耗水平，同时高效接入科技赋能和精准服务。公司在广东打造的千古情景区为集亲子秀、5D 实景剧、沉浸式演出大型互动体验于一体的项目。元旦假期公司整体场次和人次较2019 年同期均有较好增长，一方面受益于项目数量的增加，西安、上海等项目运营较好，另一方面杭州宋城等景区通过开展跨年活动充分挖掘周边散客市场实现较好增长。根据公司公众号，杭州宋城千古情在暑期创下一天21 场新纪录，丽江和桂林千古情景区经过集中整改后火爆出圈，各景区业务重拾增长势头。

    　　维持“增持”评级：考虑到公司新项目开设后仍需爬坡，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为-1.39/11.23/12.96 亿元（前值9.92/13.06/16.49 亿元），当前股价对应24/25 年PE 为21/18 倍，选取天目湖/中青旅/长白山为可比公司，给予可比公司24 年市值加权平均PE 为23 倍，对应目标市值259 亿元，对应涨幅为11%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新项目进度延误风险等。