事件描述

    　　公司发布2025 年财务报告，期内实现营收22.58 亿元/-6.61%，归母净利润8.18 亿元/-22.03%，扣非归母净利润7.85 亿元/-23.99%，EPS 为0.31 元。

    　　其中2025Q4 实现营收4.25 亿元，归母净利润0.64 亿元，扣非归母净利润0.59 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），分红总额6.54 亿元，占归母净利润约80%。

    　　事件点评

    　　上海、西安项目营收增速亮眼，杭州项目较上年收入微降。九寨/桂林/西安/上海千古情营收分别为1.04 亿元/2.14 亿元/1.61 亿元/1.65 亿元，同比分别+7.19%/+4.44%/+10.6%/+42.91%，杭州项目营收6.33 亿元/-0.59%同比增速微降， 三亚/ 丽江项目分别营收1.52 亿元/2.47 亿元， 同比分别-13.61%/-15.07%。

    　　期内公司毛利率64.76%/-2.86pct，净利率37.71%/-6.77pct。整体费用率18.08%/+4.73pct，其中销售费用率9.43%/+3.63pct 系公司广告宣传投入及平台技术服务费同比增加； 管理费用率6.98%/-0.16pct ； 研发费用率1.73%/+0.02pct；财务费用率-0.07%/+1.24pct 系期内国家存量利率下调及公司增大低风险理财配置导致利息收入同比减少。经营活动现金流净额15.46亿元/+6.96%。

    　　市场环境变化及消费者习惯迭代，2026Q1 经营情况有所下滑。2026Q1实现营收5.34 亿元/-5.29%，归母净利润2.11 亿元/-15.06%，扣非归母净利润2.03 亿元/-16.4%。业绩下滑主要系区域市场环境变化及游客消费习惯迭代，叠加公司营销策略调整，部分活动尚未全面铺开。毛利率64.86%/-3.8pct，净利率40.72%/-4.62pct， 整体费用率14.04%/-0.65pct， 其中销售费用率4.96%/-2.12pct，管理费用率7.78%/+0.99pct，研发费用率1.26%/-0.34pct，财务费用率0.03%/+0.83pct。

    　　投资建议

    　　公司旨在通过优化产品结构、提升运营效能、降低成本费用等推动长远发展。目前公司在全国构建15 个千古情项目，未来轻资产模式持续落地同时逐步打开海外市场提升增量空间。预计公司2026-2028 年EPS分别为0.33\0.35\0.37 元，对应公司5 月8 日收盘价7.58 元，2026-2028年PE 分别为22.7\21.4\20.2 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　居民消费需求不及预期风险；新项目落地不及预期风险；旅游演艺行业竞争加剧风险。