公司公布三季报，基本符合市场预期。

    第三季度营收10.30 亿，同比增长3.4%；前三季度营收31.26 亿，同比增长21.5%。第三季度归母净利润1.81 亿元，同比下降-6.98%，而前三季度归母净利润5.03 亿，同比增长13.14%，接近业绩预告的下限（业绩预告增长率为13%-20%，盈利为5.02-5.33 亿元）。公司同步更新股权质押情况，控股股东沈金浩因公司转增利润分配方案要求补充质押，目前质押总量占其持有总股份73.99%，和前期报告预期一致。

    原材料价格上升，营业成本增幅较大

    2018 年累计三季度营业成本19.07 亿元，同比增加33.89%，第三季度营业成本6.14 亿元，同比增加9.11%。营业成本增加主要系收入增长导致的成本同步增长，且原材料价格（如不锈钢、电机等）上涨导致采购成本增加以及合并范围变化所致。费用方面，公司三季度销售费用同比增加较快，达19.75%，系环评、水泵业务扩张所致。

    金泰莱取代金山环保，第四季度或业绩放量

    原子公司金山环保去年业绩主要在第三季度体现，相对基数较高。而目前公司主要板块并无此特征，故今年第三季度单季度与去年同期相比，利润增速有所放缓。今年新纳入的金泰莱净利润在第四季度占比较大，2017 年金泰莱第四季度净利润占全年35.5%，2016 年更是高达50%。照此推算预计公司第四季度有望迎来业绩放量期。

    双引擎模式逐步成形，维持“增持”评级

    预计公司18-20 年EPS 为0.41、0.5、0.63 元，按照当前价格对应PE仅为8 倍，具备估值优势。公司转型顺利，逐渐探索形成“前端环保咨询拉动后端设计、工程、运营、设备、投资共同增长，以及环保投资拉动咨询、设计、工程、运营、设备增长”的双引擎经营模式。随着各部门业绩逐步放量，估值有望持续抬升，维持“增持”评级。

    风险提示：新增订单与PPP 落地情况不达预期，环评、危废政策重大变动，应收账款确认坏账损失，商誉减值风险，证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。