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汤臣倍健(300146)机构评级研报股票分析报告

 
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汤臣倍健(300146)2021年三季报点评:渠道调整致短期利润承压 中长期业绩保持乐观态势

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2021-10-29  查股网机构评级研报

  事件:10月25日,汤臣倍健发布2021年三季报。2021前三季度公司实现营收60.29亿元和归母净利润16.63 亿元,分别同比增长19.79%和13.37%。

      渠道调整致短期利润增长承压。2021Q3公司营业收入和归母净利润分别为18.31亿元和2.92亿元,分别同比下滑4.03%和42.23%,业绩处于预告金额上沿。三季度业绩相对承压主要由于:1)7月公司正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革,短期渠道结构的变化,导致线下业务动销承压,前三季度线下渠道营收同比增长5.51%,线上渠道高速扩张,营收同比增长57.79%;2)20Q3扣非归母净利润处于高基数;3)销售费用大幅提升。前三季度销售费用率为27.19%,因品牌推广及平台费用增加,21Q3销售费用率36.3%,同比提升12.02pcts。

      核心产品收入增长相对稳定。前三季度主品牌实现收入36.43亿元,同比增长22.01%;健力多实现收入11.56亿元,同比增长6.57%;Life-Space国内产品实现收入1.65亿元,同比增长26.00%。

      非经常性损益拖累业绩。公司21Q3非经常性损益金额为-2947万元,其中公司投资的基金EVER ALPHA FUND L.P 持有的股权公允价值变动收益为-4859万元,对归母净利润带来负面影响。

      投资建议与盈利预测。公司作为膳食补充剂龙头,预计21-23年归母净利润分别为17.31/21.46/26.51亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.56元,目前股价对应估值为23.63x/19.07x/15.44x,维持“买入”评级。

      风险提示:监管政策收紧风险,食品安全风险,产品销售不达预期。

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