主要观点：公司依托单一品种抗病毒口服液，产品有竞争力，在广东省内市场占有率高，属于深耕单一品种和局部市场的中小企业，未来图谋全国市场。目前受制于产能，收入增幅估计 20%+，12年后提速。公司财务费用占营业利润 20%，募资还款增厚业绩，销售费用控制好，故净利润增幅应该在 35%以上。募投项目中 1.3万吨的中药饮片项目有望成为新的增长点。

    王永辉董事长与夫人陈淑梅董事为实际控制人，发行前合计持有50.4%的股份，发行摊薄后为 37.7%。

    既往业绩：09 年实现收入 3.77 亿，净利润 5206 千万。08、09 收入分别同比增长 14%、29%，净利润分别增长 16%，43%。主要依托抗病毒口服液，毛利贡献 80%以上。

    抗病毒口服液：公司产品在感冒中成药市场份额前十，作为主要销售在广东（80%） 、没有全国铺开的品种算出色的业绩，产品质量令人信服。目前受制于产能，按计划 5-7年翻倍，量的增长要靠外购，供给增速 20%+。营销区域扩展和新增适应症确保需求端不构成短板。

    业绩对价格敏感：出厂价 1 元/支，终端价 1.5 元支。公司自主维护终端网络，因此流通渠道附加值不大，公司议价能力较强，存在提价可能。公司净利润率 13%，业绩对价格调整比较敏感。

    中药饮片业务：募投项目有近 1.3万吨的中药饮片项目，公司在中药材加工领域技术成熟，有品牌影响力，全部投产后能产生 1 亿以上的毛利润，业绩增量预计在 12年逐步体现。

    投资建议：预计 10、11EPS分别为 0.56、0.79元，同比增幅 34.3%、42.3%。我们认为可参比的公司为智飞生物和上海凯宝，预计发行价对应 11年市盈率 40-45倍，合理估值 32-35.5元，上市首日定价区间33-37元。