传统产品维持较高增速，全年或呈加速增长态势

    公司一季度收入增长主要来源于传统产品抗病毒口服液和板蓝根颗粒的销售增长。25.06%的营收增长高于OTC终端和医院终端的增长率，显示了公司抵御行业不景气的防御特性，一季度增速在预期之中。公司已经开始积极拓展产品销售区域，目前已经设立重庆销售公司，未来还将在华东和华北地区建立营销中心。我们预计未来几个季度公司传统产品增速随着市场开拓很可能出现加速增长的态势。

    期间费用率处于低位，毛利率略降 公司一季度期间费用率相比去年同期下降6%。财务费用率由于公司成功上市，下降3.8个百分点，而销售费用率在公司积极拓展销售渠道的情况下，得到有效控制，下降2.5个百分点，体现了公司极强的费用控制能力。一季度毛利率相比去年同期下降5%，主要是中药材等原辅材料价格上涨所致，预计今年涨势不会继续持续，产品毛利率或将逐步回升。

    超募资金收购资产将逐步贡献收入

    公司目前已经完成化州中药厂和九极生物的收购，并收购清平制药部分资产，预计将于二季度开始贡献收入。考虑到目前公司尚余超募资金4亿元，公司外延式扩张仍将继续，有可能成为公司发展的超预期因素。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2011、2012和2013年EPS分别为1.05元、1.70元和2.06元。目标价36.75元，维持增持评级。