核心观点:

    公司与亳州政府签订饮片生产基地与电子交易平台等合作框架协议

    公司就计划在安徽省亳州市投资建设中国(亳州)现代中药饮片产业园全球中药饮片电子商务交易平台项目事宜,于2014年1月14日与亳州市人民政府签署了《投资合作框架协议》。主要建设项目分为三个方面:中药材初加工与全系列中药饮片生产基地版块(形成年产20万吨饮片生产能力),中药饮片及相关产品的电子商务和物流配送中心、中医药文化展示中心版块,中药饮片炮制技工培训学校与炮制技能资格认证中心版块。

    借助饮片生产基地、电子交易平台项目,加速壮大饮片业务规模

    饮片是公司重点发展的战略性业务。公司13年收购安徽沪谯药业后,在亳州产生重大影响,亳州市政府大力支持公司整合当地饮片产业。个体户模式运作的传统饮片生产、销售模式在政策收紧的背景下难以为继,公司拟业内首创饮片电子交易平台,借助沪谯等饮片企业在当地品牌知名度,向药厂、医院经销商提供具有质量保证的饮片,未来发展壮大后将吸引更多的饮片企业加入交易平台,并收取一定的管理费。

    预计今年药品业务增速30%,中药饮片、直销等值得期待

    药品业务:预计今年药品收入增长30%以上,其中公司主导产品抗病毒口服液在连锁药店换包装的刺激下有望加速,橘红痰咳液进入广东基药后今年有望增长50%,小儿化食口服液作为新进基药的独家品种,今年有望上量。②公司收购沪谯药业后,正式进军小包装中药饮片领域,预计今年35%增速,如果长城神农资产管理计划运行顺利,将有利于饮片业务进一步扩张。③九极生物目前正积极吸收直销员,我们预计今年可实现终端收入3亿元。

    我们预测13-15年业绩分别为0.40元/股、0.70元/股、0.95元/股

    公司现有主业形成“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动的良性发展局面,九极生物直销牌照2013年已经获得,收购沪谯药业后中药饮片业务实现华东地区布点,长城神农资产管理计划利于饮片业务全国扩张。我们预计公司13/14/15 年EPS至0.40/0.70/0.95元(2012年EPS为0.27元),目前股价23.54元,对应PE 60/34/25倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    本次框架性合作协议未顺利实施的风险、直销牌照获取后开展不顺的风险、KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不利的风险。